贵人鸟(603555)年报及季报点评:17年业绩有望实现增长 积极推进收购威尔士

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2017-05-02

  核心观点:

      公司公告16 年报和17 年一季报,16 年营收22.79 亿,同比+15.74%,归母净利润2.92 亿,同比-11.81%。公司拟每10 股派发现金红利4.5 元。

      17 年一季度营收7.68 亿,同比+46.46%,归母净利润0.83 亿,同比+1.49%。

      16 年归母净利润下滑主要由于营业外收入减少和财务费用增加公司先后于16 年10 月和11 月初将杰之行、西班牙足球经纪公司BOY、名鞋库并表,导致营收增长。但政府补助减少使营业外收入同比-28%,新增债券、长期借款等使得财务费用同比+57.35%,导致归母净利润有所下降。

      主品牌贵人鸟受渠道调整影响,16 年收入出现一定程度下滑16 年主品牌贵人鸟收入18.90 亿元,同比-3.98%,主要由于渠道净减少359 家至4106 家。毛利率减少4.07 个百分点至41.11%,主要由于公司将原来在销售费用下核算的给予经销商的货架支持在16 年通过开票给经销商的方式来执行,对应的货架成本变更至主营业务成本所致。

      公司17 年业绩有望实现增长,积极推进收购健身俱乐部威尔士根据公司17 年经营计划主品牌贵人鸟门店将调整300 至400 家,从17年一季度看,贵人鸟收入4.2 亿,同比-19.78%,主要由于门店同比减少356家(-8.11%),环比减少74 家,另外春节在1 月份也使得公司对经销商发货较早影响了收入。从全年看预计主品牌收入降幅有望收窄。而16 年底新增并表的杰之行、名鞋库和BOY 将增加公司营收。同时公司拟通过发行股份和支付现金的方式分别收购威康健身(威尔士)75%和25%的股权,交易价格初步确定为27 亿元,发行股份的价格为24.05 元/股,考虑到健身市场空间大,威尔士作为行业龙头市占率提升空间大,看好未来发展。

      17-19 年业绩分别为0.63 元/股、0.74 元/股、0.86 元/股目前股价对应17 年市盈率35 倍,如果收购威康健身能够完成,公司业务范围将扩展至体育健身领域,空间广阔,维持对公司的“买入”评级。

      风险提示

      私教工作室等新兴商业模式的风险;收购威康健身无法完成的风险等;