东方明珠新媒体(600637)年报及季报点评:业绩基本符合预期 坚持“娱乐+”战略深挖内容价值

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:印培/孟玮 日期:2017-05-02

  东方明珠新媒体业绩符合预期

      东方明珠新媒体公布2016 年业绩:营业收入194.45 亿元,同比下降8.0%;归属母公司净利润29.35 亿元,同比增长1.0%,对应每股盈利1.11 元。同时,公司公布2017 年一季报,公司实现营业收入37.06 亿元,同比下降11.2%;归属母公司净利润4.30亿元,同比上升24.7%,对应每股盈利0.16 元。

      发展趋势

      1. 2016 年业绩基本符合预期,多元化娱乐IP 内容竞争力增强。公司2016 年营收同比略有下降,净利润同比略有上升,略超市场预期。其中,内容制作与发行版块是业绩增长的最强驱动力,实现营业收入12.15 亿元,同比增长92.82%。而传媒娱乐与多渠道视频集成分发版块均有所下滑,营业收入分别同比下滑7.7%及3.2%。2016 年公司综合毛利率由21.8%上升至26.2%,但三费费率均有上升:销售费用率为4.9%(+0.2pct),管理费用率为6.2%(+0.4pct),财务费用率为0.3%(+0.2pct)。

      2. 全面对接SMG 内容资源,以BesTV 为统一品牌的融合渠道。公司依托控股股东SMG 的资源优势,对接其内容制作与产品运营版块,强化了公司影视内容IP 创新、垂直内容产品经营与产业链运营能力。

      3. 坚持“娱乐+”战略实施平台,打造统一用户体系。1)公司通过旗下BesTV 融合渠道平台,拓宽“娱乐+”生态对接用户的触点与渠道。2)公司聚焦家庭用户多样化、个性化需求,不断完善“娱乐+”服务体验,丰富“娱乐+”生态的变现途径。

      盈利预测

      由于内容制作及发行版块表现超预期,我们分别上调2017/18 年归母净利预测3.6%及6.5%至32.30 亿元及35.51 亿元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017/2018 年市盈率17x/16x。我们维持推荐的评级。考虑到行业估值中枢下移,我们下调目标价25%至30 元,目标价对应2017/18 年市盈率24x/22x。

      风险

      新媒体业务表现不达预期。