华联综超(600361)季报点评：预告上半年业绩转正 后续关注盈利能力改善的持续性

　　1Q2017 净利润同比增长106.7%，符合预期

    　　华联综超公布1Q2017 业绩：营业收入35.14 亿元，同比下降6.0%；归属母公司净利润323 万元，同比增长106.7%（去年同期亏损4852 万元），符合预期。公司预告1H2017 仍实现正盈利（去年同期亏损7042 万元）。

    　　1、收入端面临较大的增长压力。在行业竞争加剧、电商分流等不利因素下，公司门店客流量减少导致营收增长仍面临较大压力，表现弱于行业平均水平（一季度全国50 家重点零售企业销售额同比增长3.1%）。

    　　2、盈利能力出现好转迹象。1Q2017 公司盈利能力出现好转迹象，净利率同比提升1.4ppt，一是受益于营改增政策，公司营业税金率同比下降0.5ppt；二是内部管控有所改善，期间费用率同比下降0.2ppt（销售/管理费用率同比分别下降0.2/0.1ppt）。毛利率仍小幅下降（同比下降0.2ppt）。在加强运营管理、调整商品结构等优化举措的影响下，公司预告上半年同比将实现正盈利。

    　　发展趋势

    　　公司商业主业经营压力仍较大，后续需继续跟踪盈利能力改善情况。公司2017 年仍计划新开门店20 家（平均投资额2000 万元），在公司老店盈利情况仍不稳定，以及租金、人工成本上涨背景下，门店扩张将仍然对短期业绩造成较大压力。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017 年每股盈利预测不变，同时引入2018 年每股盈利预测0.12 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年0.32 倍P/S，考虑到公司短期经营压力仍较大，我们维持中性的评级和人民币6.60 元的目标价，较目前股价有8.55%上行空间。

    　　风险

    　　人工、租金成本持续上涨，新店培育期延长。