上实发展(600748)季报点评:经营稳健 多元业态值得关注

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:肖月/张宇 日期:2017-05-01

  1Q17 业绩每股0.07 元,同比增长17.6%

      上实发展公布1Q17 业绩:营业收入10.4 亿元,同比增长15.8%;归属母公司净利润1.2 亿元,同比增长17.6%,对应每股盈利0.07元。

      营收和毛利率双增长。公司期内录得营业收入10.4 亿元,同比增长15.8%,预计是房地产结算加速所致;期内营业税金及其附加同比增长57.1%,主要由于计提大额土地增值税所致;公司1 季度综合税后毛利率同比上升4.9 个百分点至39.6%,也显著高于去年全年水平(22.4%),预计期内结算的上海高毛利项目占比较高。

      1 季度地产销售额11.7 亿元。公司1 季度实现地产销售额11.7亿元,销售面积8.24 万平米,其中上海、泉州和重庆贡献较多,销售面积分别为2.6 万平米、2.2 万平米和2.1 万平米。期末预收账款余额较期初上升17.3%至74.1 亿元。

      净负债率依然维持低位。公司期末净负债率为39.2%,较期初小幅上升2.9 个百分点,但依然维持在行业内较低水平。

      发展趋势

      货源丰富,业态多元。往前看,公司2017 年预计新开工90 万平米,同比增长超200%,将有效补充公司期内可售货源,重点推盘项目包括嘉定海上公元、泉州海上海、杭州海上海等。同时,我们也看好公司“产业X+地产”的运营模式,虹口北外滩文化地产项目、WE+联合办公以及崇明养老地产均值得关注。

      盈利预测

      我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017/18 年市盈率21.3 倍/19.2 倍。我们维持推荐的评级和人民币10.46 元的目标价,较目前股价有35.84%上行空间。

      风险

      楼市调控政策再升级。