南京新百(600682)季报点评:新增子公司报表合并致一季度归母净利润减亏 看好“医疗养老+现代商业”双主业发展 维持“增持”评级

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王俊杰 日期:2017-05-01

  投资要点:

      2017 年一季度总营收同比增长0.36%,归母净利润减亏1.05 亿元。2017 年一季度,公司实现营业总收入32.72 亿元,同比增长0.36%;实现归母净利润-6.04 亿元,与上年同期相比亏损减少1.05 亿元。主营业务中,宾馆餐饮业和科研服务业毛利率最高,分别为82%和77%。

      净利润亏损系子公司英国HOF 百货公司因商业周期特征,第一季度为传统销售淡季。归母净利润大幅变动系公司新增子公司齐鲁干细胞、三胞国际和安康通累计净利润的影响。预计年初至下一报告期期末的累积净利润将有大幅增加。

      发挥核心商圈优势,稳步发展现代商业。公司2017 年一季度百货行业在江苏、安徽以及英国地区的坪效分别为0.61,0.25,0.28 万元/m2,合计坪效为0.31 万元/m2。公司在2017年一季度无门店变动情况,现有商业主要门店位于南京市、芜湖市、淮南市和英国爱尔兰地区的核心商圈,通过地理位置优势充分发掘市场潜力。在现代商业发展战略上,公司积极创新,向场景化营销、自营和买手制、线上线下融合三个大方向转型,不断优化经营模式,一季度毛利率为34%,同比增加0.87%。

      坚定双主业发展战略,积极布局医疗养老。2016 年12 月,公司在撤回对CO 集团收购方案后,重新以参与投资设立生物医疗产业并购基金的方式推动对CO 集团的收购;2017 年2 月,公司以定增方式收购安康通84%股权,齐鲁干细胞76%股权和三胞国际100%股权事项已完成相关资产交割;积极布局医疗养老板块。在居家养老方面,公司以安康通为养老生活服务平台,为老年人提供居家养老和家庭健康产品和服务,契合国家“健康中国”发展规划。在精准医疗方面,公司以齐鲁干细胞为平台发展脐带血干细胞储存服务,同时切入干细胞产业链上游,拓展基因检测和干细胞药物的研发。公司将整合推进医疗养老板块和现代商业板块之间的协同,通过被收购公司资源和新引进专业人才加速双主业发展战略的实现,提高公司盈利能力。

      下调盈利预测,维持“增持”评级。我们此前预测考虑了CO 脐带血库业务,现转换CO 收购方式后,预计公司2017-2019 年实现营业收入174/198/210 亿元。受新增子公司合并报表带来累计净利润的影响,我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润分别为5.12(下调22%)/6.49(下调1%)/6.37 亿元,对应EPS 分别为0.47/0.59/0.58 元,对应当前股价调整后的PE 分别为76/60/61 倍。上调盈利预测,维持“增持”评级。