浦东金桥(600639)季报点评：销售结转推动公司业绩高增长

投资要点:

    事件。公司公布2017 年一季报。报告期内,公司实现营业收入4.44 亿元,同比增加38.8%;归属于上市公司股东的净利润2.01 亿元,同比增加102.8%;实现基本每股收益0.18 元。

    2017 年一季度,受结转增加推动,公司营收增38.8%;受结转毛利率较高推动,公司净利增幅扩至102.8%。2017 年第一季度,公司S11 地块住宅项目(暂定名)的桩基部分在1 月开工。2017 年1-3 月,公司主营业务收入合计4.44 亿元(同比增加38.98%),其中销售收入1.16 亿元(同比增加1469.81%),租赁收入2.93 亿元(同比增加4.79%),酒店公寓收入3342万元(同比增加5.00%)。公司开发的临港碧云壹零项目(艺林秋涟苑)第一批预售房源146 套(暂测建筑面积合计约31680 平米)于2016 年12 月18日开盘预售,截至2017 年3 月31 日,签约142 套(含预订),共收到房款4.72 亿元,去化率97.26%。2017 年第一季度末,公司出租住宅建面29.12万平,出租厂房、仓库建面77.90 万平,出租办公楼建面5.88 万平,出租研发楼建面18.72 万平,出租商业建面8.61 万平,出租酒店公寓820 套。

    根据2016 年公司年报披露,2017 年,公司力争全年实现预算收入34.23 亿元(不含债务融资),其中:销售收入14.82 亿元、租赁收入(含酒店)13.60亿元、投资性收入4.61 亿元、筹资性收入1.2 亿元(不含债务融资)。

    投资建议。受益国资改革和自贸区建设,维持“买入”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。公司定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11 项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。公司在临港地区有建筑面积20 万平土地储备。上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,国资改革将推动公司进一步发展。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别是0.68 和0.81 元。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设,同时公司受益于浦东国资改革。目前上海自贸区标的2017 年平均动态35XPE,给予公司2017 年45XPE 估值,对应目标价30.6 元,维持公司的“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。