醋化股份(603968)季报点评：量价齐升致扣非净利大增174% 维持“买入”评级

事件:公司4月28日发布一季报,实现营业收入4.22 亿元,同比增长45.74%,归母净利润0.47 亿元,同比增长146.52%,扣非后净利0.42 亿元,同比增长174.37%,EPS0.23 元。

    观点:

    量价齐升致业绩大涨。公司募投项目年产2 万吨双乙甲酯联产5000 吨双乙烯酮项目于17 年初建成投产,产能规模再上新台阶,一季度山梨酸钾与双乙甲酯产能分别较去年同期增长40%、50%;价格方面,16 年4 月以来天成与王龙环保事件导致行业供应偏紧,拉升产品价格,一季度公司食品饲料添加剂与医药农药中间体均价分别为2.15、1.38 万元/吨,同比上涨6.06%、40.83%;环保因素导致3-氰基吡啶价格大幅上涨至5-6 万元/吨,使去年持续亏损的立洋化学扭亏为盈,也是影响一季报业绩大幅增长的重要因素。

    受益环保红利,市占率将快速提升。16 年以来环保监管趋严,环保不达标企业陆续退出市场,行业有效产能持续缩减;公司环保与安全累计支出近2 亿元,在此轮行情中充分受益环保红利,市占率稳步提升;公司在建山梨酸钾与双乙甲酯产能分别为1.1、1.4 万吨,较目前设计产能增长52%、70%,小品种食品添加剂与颜料中间体在建产能分别增长105%、280%,显示在环保严+需求增的大环境下,公司有信心快速提升市占率,带动业绩进入上升期。

    通过整合做大做强醋酸与吡啶产业链。公司16 年下半年通过收购宏信化工解决化工用地难题,并明确17 年将在资本市场积极布局,做大做强醋酸与吡啶两大主产业链。预计公司将以大健康产业为主线,通过整合上下游产业链,成为未来食品添加剂行业绝对龙头。

    盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。预计公司17-19 年EPS分别为1.13 元、1.60 元、1.96 元,目前股价对应PE 分别为22 倍、15 倍、12 倍,维持对公司的“买入”评级。