万业企业(600641)季报点评:认购上海集成电路装备材料产业基金 转型迈出重要一步

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2017-05-01

  投资要点:

      事件一。公司公布2017 年一季度。报告期内,公司实现营业收入3.95 亿元,同比减10.9%;归属于上市公司股东的净利润1.17 亿元,同比增加72.1%;实现基本每股收益0.15 元。

      2017 年一季度,受结转减少影响,公司营收减10.9%;受结转毛利率较高和税费水平下降推动,公司净利润增72.1%。2017 年1-3 月,公司房地产项目销售累计签约面积为1.13 万平,同比下降78.33%;签约金额为2.60 亿元,同比下降69.47%。

      事件二。2017 年4 月29 日,公司公告称,公司拟以自有资金10 亿元人民币认购上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)首期 20%的份额。该基金由国家级产业基金、上海市、上海临港管委会以及上海浦东科技投资有限公司等共同发起设立,总规模100 亿元人民币,首期规模50 亿元人民币。基金普通合伙人(GP)由浦东科投联合相关机构共同设立,注册资本暂定为3000 万元人民币。我们认为,公司认购该基金有利于加速公司向新兴产业转型,降低公司自行转型的风险,充分借助基金普通合伙人(GP)经验丰富的投资团队和一流的投后管理、风控能力实现业务转型。其次,公司参与该基金不仅可以作为有限合伙人(LP)享有投资收益,同时还享有优先并购该基金投资项目的权益。第三,公司以LP 形式参与基金,该模式下基金发起人优先承担风险和额外的风险连带,上市公司可在风险可控的情况下完成转型。

      2017 年4 月,公司以15.98 亿元转让湖南西沃100%股权和债权,有望获得转让收益8.98 亿元。我们认为,本次股权转让将大幅提升公司今年的业绩,有力拓展公司的盈利空间,为公司战略转型夯实资金基础。

      投资建议。积极准备转型新兴产业,维持买入评级。公司现有主营业务为住宅地产开发,业务范围主要集中在上海、苏州、无锡长三角区域。目前,公司第一大股东浦东科投在新兴产业领域有着多年成功投资经验,有利于公司向新兴产业、高附加值产业领域转型。本次公司认购上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)首期 20%的份额是迈出的重要一步。我们预计公司2017和2018 年每股收益分别是1.21 元(考虑转让湖南西沃100%股权和债权的一次性收益)和0.51 元。目前市场孵化器类型公司2018 年估值平均水平在33 倍,考虑公司借助浦东科投在高科技产业的投资优势,结合上海科创中心建设,我们给予公司2018 年35 倍市盈率(考虑到2017 年公司业绩受到转让湖南西沃的一次性投资收益影响太大,故采用公司2018 年的业绩和估值),对应股价17.85 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。