广日股份(600894)年报&1季报点评：公司经营稳健 看好轨交战略布局

　　事件：

    　　2017 年4 月27 日晚公司发布2016 年年报&2017 年1 季报：公司实现营业收入47.28 亿元，同比减少2.04%；实现归属于上市公司股东的净利润10.68 亿元，同比减少50.19%；实现扣非归属于上市公司股东的净利润7.23 亿元，同比增长5.18%；摊薄EPS1.24 元。

    　　2017 年第一季度公司实现营业收入8.9 亿元，同比增长4.57%，实现归属于上市公司股东的净利润0.97 亿元，同比减少12.45%，摊薄EPS 为0.11 元。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，行业受益于房地产后周期、基建投资公司2016\2017Q1 营业收入增速分别为-2.04%\4.57%，保持稳定趋势，对比同行业上市公司，增速在合理区间。我们认为未来行业将持续受益于房地产后周期与基建投入，具体来看，直梯受益于2016 年房屋新开工面积同比增长 8.1%，2017 年1 季度再度提升至11.6%，呈加速趋势。轨道交通等基建投资进一步带动扶梯销售。综上，我们认为电梯行业仍能维持5%的增速。

    　　公司2016 年归母净利润10.72 亿元，同比减少50%，远高于收入增速的主要原因是土地补偿款较2015 年减少了11.26 亿元。扣非后的利润基本符合我们的预期，公司经营保持稳健。2017 年Q1 归母净利润下滑12.45%,主要由于公司毛利率对比同期下滑10.31%，我们认为主要是受到电梯市场竞争愈加激烈、原材料（钢材）成本上升影响，但仍在合理经营调整范围。

    　　管理层换届完成，国企改革有望提速

    　　2015 年 5 月底，广州市委发布《关于全面深化国资国企改革的意见》，明确到2017 年，广州市属企业将调整至 30 户左右；其中，市属经营性国有资产的 80%将集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业，并且集中到前二十户大企业集团。广日股份目前是广州国资委先进机械制造的唯一平台，稀缺性强。2016 年10 月，公司已经顺利完成董事长、总经理等管理层的换届，预计未来将加速推进国企改革。

    　　紧抓城轨行业风口，打造新的增长极

    　　公司紧跟市场，从行业发展性、原有业务协同性角度出发，重点布局轨道交通行业：公司目前已经成为新筑股份的第二大股东（2016 年9月买入5%的股权），新筑股份在成都轨交市场拥有绝对优势，同时是除中车外第二家掌握有轨电车车辆核心技术的公司，公司有望与新筑股份形成紧密联系。借助新筑与公司自身在华南地区的优势，公司将加速开拓城市轨交市场，立足于原有电梯业务，公司进一步将打造成设备总包商，将立体化停车库、LED 灯、电梯、屏蔽门产品打包成整体服务进入产业链，充分发挥协同性效应。

    　　盈利预测与估值

    　　公司战略布局清晰，业绩扎实，国企改革持续催化。我们测算公司17-18 年EPS 分别为0.8、0.85 元，对应17、16 倍PE。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：房地产投资增速下滑过快、电梯行业竞争过于激烈。