雪人股份(002639)年报及一季报点评：佳运并表增厚全年业绩 关注冷链和燃料电池业务

事件:

    公司2016 年实现营业收入8.11 亿元,同比增长26.47%,实现归属于母公司净利润3305 万元,同比增长99.41%,EPS 为0.05 元。公司2017年一季度实现营业收入1.81 亿元,同比增长115.45%,实现归属于母公司净利润131 万元,同比扭亏为盈。

    点评:

    公司利润的大幅增长主要来自于加运油气的并表。2016 年制冰成套系统、压缩机和中央空调系统营收占比为42.34%、21.3%和13.69%,分别同比增减-3.41%、42.55%和-1.8%,压缩机业务逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。同时收购Opcon 后,公司掌握螺杆式压缩机核心技术,SRM和RefComp 双名牌效应以及国内冷链物流业的高速发展助力主营业务加速增长。同时,公司收购佳运油气100%股权,加快压缩机业务在油气应用领域的市场开拓,16 年油气技术服务业务并表营收达1.4 亿元,占公司全部营收总额的17.48%,毛利率达34.01%,贡献净利润超3000 万元。

    布局氢燃料电池业务,未来成长空间广阔:

    2015 年10 月公司通过并购基金以不超过4 亿克朗价格收购瑞典老牌燃料电池空气系统供应商Opcon 公司业务最核心的两大子公司SRM 和OES100%股权,以及OES 附属公司福建欧普康能源技术有限公司48.98%股权,掌握“AUTOROTOR”氢燃料电池双螺杆空气循环系统的核心技术。同时参股美国CN 公司,引进产业链上游液氢生产储备技术。公司还设立上海雪人氢能源技术全资子公司,与新源动力建立战略合作关系,着眼布局燃料电池全产业链。借力国内燃料电池产业的快速发展,我们看好公司未来成为国内燃料电池空气子系统的主要供给商,成长空间广阔。

    估值与评级:我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.11 元,0.16 元,0.19 元,给予目标价12.00 元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    燃料电池业务发展不及预期。