中国重工(601989)年报点评:军船业务占比提升 长期受益于海军发展
公司2016 年实现收入520.64 亿元,同比下降12.95%;归母净利润6.98亿元,与上年同期的-26.21 亿元相比增加33.20 亿元。
核心观点:
营业总成本下降与投资净收益上升,实现净利润增长。2016 年公司实现净利润0.37 亿元,同比增加32.85 亿元。净利润增加的主要构成为:收入下降但毛利率回升带来的毛利润增长7.26 亿;销售费用减少3.75 亿,管理费用减少10.33 亿,财务费用减少2.8 亿,资产减值损失减少12.12 亿;投资净收益增加了6.9 亿;所得税增加了7.4 亿。
成本管控与资产处置是扭亏为盈的主要原因。实现扭亏为盈的经营层面原因为:1、2015 年始公司加强成本管控不再承接低价订单,2016 年高毛利率订单进入收入确认阶段;2、军工产品营收占比有所增加,导致毛利率同比上升;3、公司处置了重齿公司、陕柴重工等毛利率为负的公司,提升了相应版块的毛利率;4、公司向中国动力转让四家子公司股权贡献了投资收益。
军船快速发展,民船持续低迷。军船方面,公司是海洋防务装备的总装供应商,报告期内公司军品业务占比提升。根据中国的军事战略,海军将进入远近海结合的发展阶段。受益于海军建设,公司军船业务有望快速发展。民船方面,2016 年国际船舶市场持续低迷,全球新船成交量大幅下降67%,预计市场形势在2017 年难有明显起色,建议关注公司供给侧改革的后续进展。
盈利预测及投资建议:预计公司17-19 年净利润为7.38/7.87/8.62 亿元,对应EPS 为0.04/0.043/0.047 元/股。公司作为中船重工集团重要船舶总装上市平台,有望受益于中国海军建设与发展,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:产品交付进度不及预期;民船市场持续低迷。