百联股份(600827)年报及季报点评:主业承压 关注全渠道发展进程

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:许世刚 日期:2017-04-28

百联股份发布2016 年年报及2017 年一季报

    公司2016 年共实现营业收入470.77 亿元,同比下降4.35%;实现归属于上市公司股东净利润9.00 亿元,同比下降29.04%;扣非后净利润为6.85亿元,同比下降11.94%。公司2017Q1 共实现收入133.72 亿元,同比下降5.43%;归母净利润为3.61 亿元,同比下降11.24%;扣非后净利润为3.49 亿元,同比下9.63%。公司业绩略低于预期。

    主业承压,奥特莱斯业态表现良好

    受宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、电商分流等不利因素影响,公司主业仍承受一定压力。2016 年公司新增门店7 家,其中综合百货/购物中心/奥特莱斯各一家,专业连锁4 家。分业态看,综合百货/购物中心/奥特莱斯/标准超市/便利店/大卖场/专业专卖2016 年全年营业收入分别同比变动-20.06%/-7.94%/11.76%/-6.04%/0.04%/-0.29%/2.75%,2017 年Q1 分别同比变动-6.11%/1.90%/12.22%/-9.75%/-8.40%/-8.79%/-4.32%,其中奥特莱斯业态表现突出,2016 年及2017Q1 均实现两位数增长。

    百货毛利率下滑致使综合毛利率下行,期间费用率略有下降

    从毛利率上看,主要受百货业态毛利率下降影响,公司2016 年全年及2017年Q1 综合毛利率分别为21.25%/20.65%,分别同比下降1.03/0.44 个百分点。从费用率上看,公司2016 年全年及2017 年Q1 期间费用率分别为18.74%/15.79%,分别同比下降0.18/0.20 个百分点,表明公司控费能力有所增强。

    线下实体门店推动转型,与阿里合作后线上发展有望加速

    2016 年公司积极推进转型变革,线下方面对旗下2家重点门店第一八佰伴、东方商厦进行全面装修,分别以面向中高家庭型消费的“现代名品百货商厦”与“高端都市精品百货”为改造目标进行门店升级,以满足消费者消费升级的需求,此外永安、珠宝、第一百货淮海路店等门店均在推进转型方案。线上方面,公司控股股东百联集团与阿里巴巴达成战略合作,双方将在全业态融合创新、新零售技术研发、会员系统打通、供应链整合、支付金融、物流协同等六个层面展开全方位合作,有望带动公司线上业务及相关技术迅速发展。

    维持“增持”评级

    我们预测2017-2019 年公司归母净利润分别为9.96/10.74/11.72 亿元,EPS 分别为0.54/0.58/0.64 元。公司作为上海零售龙头有望充分受益消费回暖,旗下自有物业面积达190 万平米且大多位于核心商圈,重估价值较大。此外公司有望受益上海国企改革。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。

    风险提示:宏观经济增速大幅下行;行业竞争加剧。