威龙股份(603779)年报及季报点评:主推有机业绩稳定增长 经销商持股渠道优势明显

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张芳 日期:2017-04-28

  事件

      公司公布2016年年度报告,报告期内实现营业收入78159.90万元,同比增长5.98%;实现归母净利润5878.99万元,同比增长40.62%,对应16年EPS为0.33元/股。公司拟向全体股东每10股派现金红利0.90元(含税),共计分配利润1801.80万元。

      公司同时公布2017年第一季度报告,报告期内实现营业收入21479.46万元,同比增长10.43%;实现归母净利润1535.59万元,同比增长36.93%,对应EPS为0.08元/股。

      简评

      有机销量大增,业绩表现良好

      2016年公司实现营业收入78159.90万元,同比增长5.98%;实现归母净利润5878.99万元,同比增长40.62%。报告期内营收同比增长、净利实现大幅增长,主要影响因素体现在以下几个方面:

      1、公司主推产品有机葡萄酒销量大增51.11%,为8533.73千升,实现营收40785.38万元,同比大增45.98%,营收占比达到52.18%,是公司业绩增长的主要推动力;2、报告期内公司完成IPO工作,同时筹划非公开发行股票,因此银行贷款额大幅减少,同时受实际贷款利率降低影响,财务费用降低38.89%,减少了1837.71万元。

      公司产品销售采用经销商代理为主,直供终端、电商和团购等直营渠道相结合的模式,其中经销商渠道销售收入为72819.46万元,同比增长7.46%,占比为94.20%;商超渠道销售收入4485.04万元,同比减少3.65%。

      受益节日影响,一季度业绩持续提升

      2017年第一季度公司实现营业收入21479.46万元,同比增长10.43%;实现归母净利润1535.59万元,同比增长36.93%,一季度营收、净利保持稳定增长,主要原因是受节日影响,公司低端、高端产品销售收入分别同比增长5.86%、125.80%,推动了公司业绩增长。

      一季度公司整体毛利率55.14%,较上年同期增加2.95个百分点;营业成本同比增长18.20%,营业成本大幅增长主要是公司产品销量增加所致,而公司低端产品销售收入基数较大,是公司营收增长的主要推动力,因此拉低了公司整体毛利率。

      产品销量增加,毛利率微幅下降

      2016年公司整体毛利率57.78%,较上年减少0.18个百分点;营业成本32999.59万元,同比增长6.44%,营业成本上涨主要是公司有机葡萄酒产量大增71.77%,达10357.04千升。分产品看,有机葡萄酒毛利率达61.18%、,受销量大幅增长影响,毛利率较上年减少1.66个百分点,毛利贡献率为55.25%;传统葡萄酒方面,干型酒、甜型酒、气泡酒毛利率分别为56.36%、26.91%、30.64%,分别较上年变动-1.23%、1.03%、1.13%,毛利贡献率为42.61%;葡萄蒸馏酒、白兰地、进口葡萄酒毛利率分别为58.95%、28.50%、30.51%,分别较上年减少0.51%、0.35%、0.27%。

      2016年销售费用为22173.08万元,同比增长1.41%,占期间费用的75.72%,主要原因是公司增加地方性广告费用,广告宣传费同比增长76.40%;销售会务费增加,办公费同比增长86.53%。管理费用为4224.06万元,同比增长2.94%,主要系出国考察差旅费增加和股票发行发生的相关费用增加所致,其中差旅费同比增长64.07%。财务费用为2887.24万元,同比下降38.89%,主要为公司2016年完成IPO工作,同时筹划非公开发行股票,银行贷款额减少,同时实际贷款利率降低所致。

      主推有机,加快高端产品布局

      公司目前已形成“酿酒葡萄种植-葡萄酒生产-包装印刷-物流配送-销售”的纵向一体化经营格局,并且逐渐深化全产业链模式。公司在保持传统葡萄酒产销量稳步增长的基础上,大力发展有机葡萄酒系列产品,一方面在已有2万亩有机酿酒葡萄种植基地基础上,通过IPO募集资金新建1.8万亩种植基地,保障优质有机葡萄原料的供应;另一方面坚定执行“老板工程”及“龙网工程”,通过两大工程培养核心消费群体,扩大有机葡萄酒销售规模,提高公司中高端葡萄酒占比。公司通过非公开发行股票募集资金投入建设“澳大利亚6万吨优质葡萄原酒加工项目”,进一步拓展公司优质葡萄酒的酿造规模,满足当前中国消费升级的需要及消费者对高品质葡萄酒的需求。

      经销商持股,加强合作巩固渠道优势

      公司产品销售采用经销商代理为主,一方面将优势销售区域的营销渠道下沉到县市、乡镇一级,更接近于消费者,另一方面努力开发新的市场,聚焦烟酒店、团购及宴席渠道。2016年公司通过非公开发行股份引入优秀经销商,经销商持股,绑定双方长远利益,进一步巩固与经销商的长期稳定合作关系。此外,公司计划在未来几年内实施“千商万店工程”结合品牌宣传及产品推广,开展各项促销活动,扩大公司产品市场占有率。

      盈利预测

      2016年有机葡萄酒产销量出现大幅上升,对公司营收起到了推动作用,且财务费用大幅减少,净利润增长较快。目前公司设计产能为40000千升,但2016年实际产能仅24553.06千升,产能利用率为61.38%,产品产量增长空间大。未来随着公司进一步完善营销渠道,且与经销商建立长期稳定合作关系,产品销量有望得到进一步提升,支撑公司业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.40、0.54、0.69元/股。