华凯创意(300592)调研简报：文创产业优质服务商 “技术+创意”打造核心竞争优势

　　一、事件概述

    　　近日，我们对华凯创意进行了调研，与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。

    　　二、分析与判断

    　　主业增速稳健，市场占有率较高

    　　公司是以文化创意为核心，依托高新数字技术，为客户（各级政府相关部门、政府投资平台、国有企事业单位等）提供空间环境艺术服务的大型文化创意企业。2016年，实现营业收入5.3亿元，同比增长10%；归母净利润为4000万元，同比增长8.6%。

    　　2017年一季度，公司营业收入达5303.92万元，同比增长33.25%；归母净利润小幅亏损3万元，主要是公司采用完工百分比方式确认收入，一季度受天气影响施工进程比较缓慢，收入确认一般多集中在二三四季度。整体来看，公司主业增速保持稳健，经营情况较好。公司在文化主题馆的市场占有率较高达到6%，在全行业中排名第三位，整体有效容量预计约100亿元，良好的品牌优势有助于公司进一步拓展市场份额。

    　　文化创意产业增长迅速，创新运营模式提升效率2016 年，在结构性供给侧改革深化的背景下，政府多次出台文化产业利好政策，引领城乡居民加大文化消费，当年文化产业相关的10 个行业营收均实现正增长，其中文化艺术服务业312 亿元，同比增长22.8%。公司作为文化创意产业的标杆企业在行业大势下保持着稳健而迅猛的发展。与此同时，公司经过多年发展形成了集“创意设计+影视动画+多媒体集成+模型制作+布局装修”于一体的“多元总包”项目制运营模式，不仅有利于保证项目运作过程中的高度协调一致，而且为扩展业务领域外延提供了广阔的发展空间。

    　　创意设计能力优异，人才培养体系提升核心竞争力创意设计是文化创意产业的“灵魂”，公司始终将创意设计能力建设和人才培养摆在最重要的战略地位，不仅设立了董事长创新基金奖励策划设计创新，而且通过人才引入、学习培训、设计管理等方面的努力，与著名高校建立起人才培养交流合作机制，为公司发展提供了充足的后备资源和核心竞争优势。

    　　深耕大文化领域，紧扣科技时代脉搏

    　　2016 年，公司积极应对VR 虚拟现实技术浪潮，研究互动平台、设备与内容的融合；创新3Dmping 与建筑投影技术的应用；致力推广展材成品化及制作流程化。当年3月，公司联合湖南大学组建华凯创意交互式数字娱乐系统湖南工程研究中心，积极构建“产、学、研”一体化平台，研究行业主流多媒体数字技术发展趋势及大文化领域未来动向，为公司“文化+科技”的融合发展开启了强大的资源储备库。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　我们认为，公司在文化产业高速发展的背景下，业绩、品牌及市场地位将持续提升。

    　　多元总包运营模式不仅提升运营效率，同时将优化收入结构及有利于后续资源整合，我们看好公司的商业模式和核心竞争力。预计公司2017、18、19 年能够实现基本每股收益0.49、0.59、0.73 元/股，对应2017、18、19 年PE 分别为51X、43X、34X。

    　　首次给予“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、市场竞争风险加剧；2、施工进展不达预期；3、政府回款速度低于预期。