博士眼镜(300622)季报点评:一季度归母净利润上升46.09% 门店数量稳步扩张 给予“增持”评级

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王俊杰 日期:2017-04-28

  公司发布2017 年一季报:

      2017 第一季度营收入1.13 亿元,归母净利润933.8 万元,同比上升46.09%,业绩远超预期。2017 年一季度营业收入1.13 亿元,同比上涨14.84%,归属净利润933.8 万元,同比大幅上升46.09%;扣非净利润918.97 万元,同比上升46.89%;EPS 0.1451 元,同比大幅上升46.12%。营业收入上升主要系镜架与镜片销售增长迅速。销售毛利率的提升叠加且销售费用增速较低,使得利润总额增长幅度大于收入增长的速度。现金流量方面,经营活动产生的现金流量净额2039 万元,同比上升32.33%,显示了公司良好的运营水平。

      销售网络遍及全国,品牌影响力突出。公司拥有318 家连锁门店,覆盖全国17 个省市自治区,销售规模以及门店数量业内领先。公司旗下拥有博士眼镜、President optical、zèle、砼四大品牌,其中博士眼镜16 年营收3.10 亿元,占总营收比重近75%。公司2013-2015年连续三年高居眼镜销售连锁企业上榜品牌C-BPI 品牌力指数第二,市场知名度高;14-16公司营收CAGR 7.32%,归母净利润CAGR 5.55%;毛利率在70%以上,体现了企业骄人的盈利能力。

      提升信息化管理水平,紧跟趋势布局互联网零售。报告期内公司对当前规模门店的管理有一套行之有效的管理模式,并进一步加强激励政策导向增加配装眼镜销售,充分发挥公司专业能力优势。在面临互联网零售冲击的背景下,公司将继续专注于专业能力提升,完善加盟业务的服务质量标准及业务流程,结合信息系统建设项目,突破管理瓶颈,为迅速扩张打下基础。

      维持盈利预测,给予“增持”评级。我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为4.83 亿元、5.92 亿元和7.48 亿元,实现归母净利润分别为0.44 亿元、0.48 亿元和0.61 亿元,实现EPS 分别为0.51 元、0.55 元和0.71 元,对应当前股价的PE分别为70、64 和50,看好公司作为眼镜零售领域首家上市公司的先发优势,给予“增持”评级。