晶方科技(603005)深度报告：深度受益于指纹识别前置化与双摄 业绩拐点到来

　　首次覆盖，给予增持评级，目标价44.3元：晶方科技在经历了2015-16年低谷之后迎来行业新变化，指纹识别前置化与双摄爆发将为公司带来新增订单。我们预测2017-19年EPS为0.89元、1.35元、1.89元，增速为280%、53%、40%。参考行业可比公司估值水平，给予目标价44.3元，对应2017年50倍PE。

    　　指纹识别前置化趋势明确，带来TSV封测订单：前置指纹识别以其更佳的用户体验成为智能手机首选，目前手机前置化趋势明确。前置化指纹识别需要配套TSV封装，晶方科技作为全球领先TSV封测厂商，将明显受益。预计2017年华为一家就想新增14万片TSV封测订单，公司有望占据一半市场空间。

    　　双摄爆发、3D成像兴起，WLCSP封测迎新机遇：苹果及华为旗舰机款带动双摄像头普及，预计2016-19年渗透率为5%、15%、25%、35%，成快速上升态势。低像素共支架双摄CIS芯片将新增WLCSP封测需求，同时双摄的火爆，挤占了COB产能，使得800像素W及以下CIS全面转向WLCSP封装。经测算，若500W像素及800万像素CIS全面转为WLCSP封装将分别新增28万片、123万片订单（8寸）。晶方科技作为国内第一、全球第二的WLCSP厂商将迎来WLCSP业务的反转。

    　　风险提示：客户拓展不顺；新增订单低于预期；