银龙股份(603969)季报点评:业绩反弹超预期 基建、轨交需求持续拉动

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩/刘振宇/李勇鹏/樊艳阳 日期:2017-04-28

  报告摘要:

      事件概述

      公司发布2017年第一季度报告,公司一季度实现营业收入3.97亿元,同比增长123.44%,实现归属于上市公司股东的净利润3201.78万元,同比增长448.48%。

      公司业绩复苏持续超预期,看好公司全年高增长公司业绩反弹开始于2016年下半年,公司预应力钢材制品业务强势复苏。公司2016年三、四季度分别实现销售收入4.58亿元、4.93亿元,同比分别增长27.11%、84.28%,分别实现归母净利5345.40万元、4555.42万元,同比分别增长85.48%、45.68%。一、四季度原本是预应力钢材制品的销售淡季,公司在2016年四季度销售收入创9 个季度以来的最高水平,2017年一季度业绩也创上市以来最好水平。我们认为去年下半年以来基建投资和行业去产能对公司业绩提振远超市场预期。目前国内预应力钢材制品生产厂家约有240 家,但多数产能较小,生产技术与公司相比有较大差距,市场格局较为分散。公司作为行业龙头,未来将持续受益于行业去产能,行业集中度有望进一步提升。

      持续看好高铁轨道板业务拓展,地铁轨道板市场广阔公司为CRTSⅢ型先张法无砟轨道板和窖池式生产线的主要研发者,目前拥有4个高铁轨道板生产基地。根据我们测算,我国高铁轨道板年均市场空间保守估计将超过32亿元。公司最新研发地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板,首个试验段即将铺设于天津地铁5 号线、6 号线和乌鲁木齐地铁1 号线,标志着银龙轨道板向地铁交通领域的延伸。地铁无砟轨道板每年市场空间保守估计超过15亿元。

      有望受益于一带一路及京津冀一体化战略,生产基地逐步落地公司2015年设立新疆银龙,目前一期工程已经基本完成,是目前新疆唯一的预应力钢材制品生产基地。有望持续受益于新疆基建需求拉动,并且有望辐射一带一路。公司募投项目今年投产,河北河间分公司和河间宝泽龙生产基地有望受益于京津冀基建需求拉动。

      盈利预测与投资建议:

      我们预计公司2017年到2019年EPS 分别为0.49元、0.59元、0.71元,对应PE分别为45 倍、38 倍、31 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:

      基建投资不及预期,铁路建设进度不及预期,原材料价格剧烈波动。