百联股份(600827)年报及季报点评:业绩低于预期 传统门店转型与线上线下融合同步推进

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2017-04-28

  2016年归母净利润同比下降29.41%,1Q2017同比下降11.24%4月28日,公司发布2016年年报及2017年一季报:2016年实现营业收入470.77亿元,同比降低4.35%;实现归母净利润9.00亿元,折合EPS0.5元,同比降低29.41%;实现扣非归母净利润6.85亿元,同比降低11.94%。1Q2017公司实现营业收入133.72亿元,同比降低5.43%;实现归母净利润3.61亿元,折合EPS0.2元,同比降低11.24%;实现扣非归母净利润3.49亿元,同比降低9.63%,业绩低于预期。

      2016年毛利率下降1.03个百分点,期间费用率下降0.18个百分点2016年公司综合毛利率为21.25%,同比降低1.03个百分点。其中综合百货/购物中心/奥特莱斯/标准超市/便利店/大卖场/专业专卖/其他业务报告期间毛利率分别为15.99%/22.46%/12.78%/19.82%/21.29%/21.14%/27.2%/84.4%,同比分别变化-2.79/-3.28/-0.32/-1.45/-0.37/0.9/2.99/-9.05个百分点。2016年公司期间费用率为18.74%,较上年同期下降0.18个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为14.97%/4.21%/-0.43%,同比变化-0.04/-0.43/0.29个百分点。

      1Q2017公司综合毛利率为20.65%,较上年同期下降0.44个百分点。

      1Q2017公司期间费用率为15.79%,较上年同期下降0.2个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为12.33%/3.86%/-0.4%,同比变化-0.49/0.29/0.01个百分点。

      积极落实传统门店转型,联华引入易果推动线上线下融合进程2016年公司对两家主力门店第一八佰伴和东方商厦旗舰店进行转型改造,至2016年年末两家门店均已调整完毕重新开业。未来公司还将推进对南京路第一百货和东方商厦南东店的整合工作,对部分中小门店的改造转型方案也在积极筹划。超市业务方面门店升级和全渠道战略并举,完成50家标准超市和16家世纪联华超市改造,超过500家门店实现O2O线上运行,易果对联华超市的参股有望加速超市线上线下融合进程。此外国企改革进程也依旧值得关注。

      调整盈利预测,维持未来6个月目标价18元以及买入评级我们下调对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测分别为0.46/0.47/0.48元(之前为0.57/0.64/0.69元),维持未来6个月目标价18元以及买入评级。

      风险提示:

      宏观经济增速低于预期,居民消费需求增速低于预期。