澳洋顺昌(002245)季报点评：LED盈利能力大幅提升 锂电业务开始贡献利润

　　公司公布1季报：1-3月主营业务收入6.5亿元，同比+120%；归属上市公司净利润6380万元，同比+64%（扣非净利润5677万元，同比+74.4%）。

    　　投资要点：

    　　受益锂电业务并表以及LED需求增长，上半年营收和利润增长确定。预估1-6月净利润1.38-1.65亿元，同比增长55-85%。

    　　LED行业回暖，盈利能力大幅提升，产能翻倍增长。2016年LED业务全年产量205万片（2吋口径），实现营收3.73亿元，贡献上市公司净利润6360万元；盈利主要集中在下半年，其中1-2季度盈利约1700万元，3季度盈利约2500万，4季度盈利约2300万。目前LED芯片月产能已经翻倍达到40万片/月（2吋口径），预计6月底达到60万片/月。

    　　淮安光电（LED项目）与木林森以及地方政府战略合作，连续获得增资。2016年12月木林森作为战略合作伙伴，与公司联合向淮安光电分别增资5亿元，2017年3月再次获得清河发展3.1亿元增资。目前公司、木林森和清河发展分别持有淮安光电70.93%、26.07%和3%的股权。

    　　锂电池业务开始贡献业绩，值得期待的另一核心增长点。1、绿伟（江苏天鹏）47.06%的股权，2016年6月纳入合并报表；2016年天鹏全年实现营收3.54亿元，实现利润6228万元，并表后贡献上市公司净利润2658万元。2、目前产能30万只/天（1GWh/年），二期产能100万只/天（3GWh/年），二期第一条产线预计二季度末进行试生产。

    　　物流业务汽车占比不断扩大，盈利能力稳健提升。2016年金属物流实现营收12.9亿元，实现毛利2.75亿元，同比增长33.8%。目前汽车配件行业占比50-60%，客户结构持续优化。

    　　维持“强烈推荐”评级，目标价12.6元。合并天鹏，预测2017-2019年净利润3.56、4.92和6.27亿，每股收益0.36、0.50和0.64元。维持“强烈推荐”评级，目标价12.6元，对应17-18年35倍和25倍PE。

    　　风险提示：LED盈利能力波动、锂电技术路线、新能源政策、系统风险等