双箭股份(002381)年报及季报点评：原材料涨价致主业承压 养老产业有望加速推进

　　2016 年业绩低于预期

    　　双箭股份公布2016 年业绩：营业收入10.7 亿，同比增长12%；归属母公司净利润5,390 万，同比下降50%，对应每股盈利0.13元，低于我们预期。业绩期内，由于输送带行业下游需求持续低迷，加之原材料天然橡胶等价格上涨迅速，公司采购成本大幅增加，利润承压。同时，北京约基因订单大幅下降，报告期内亏损致使公司业绩进一步下滑。

    　　同时公司公布2017 年一季度业绩，营业收入2.8 亿，同比增长31%，归属母公司净利润947 万元，同比下降38%。

    　　发展趋势

    　　主业输送带业务下游需求低迷，受原材料价格快速上涨影响，公司业绩承压。输送带行业竞争激烈，下游需求低迷，2016 年三季度以来上游原材料橡胶价格快速反弹，输送带价格传导滞后，利润空间被大幅侵蚀。17年4月，公司拟转让所持有的北京约基58%股份，转让价格3.5 亿元，将减除北京约基账面亏损给公司带来的负面影响。

    　　加速推进养老产业链布局。公司以对外投资方式设立了上海双箭红日家园投资管理有限公司、苏州红日养老院有限公司、桐乡和济源盛门诊有限公司等养老、医疗产业，努力将养老服务业培育为公司新的利润增长点。红日拥有完善的护理标准和流程、护工培训体系和成熟的连锁化运营经验，公司有望通过异地复制实现大健康产业链的快速拓展，未来有望为公司贡献利润。

    　　盈利预测

    　　因原材料价格上涨，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.28元下调45%至人民币0.15 元。同时引入2018 年每股盈利预测0.17 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年65x/58x P/E。我们维持中性的评级，但将目标价下调30.0%至人民币10.50 元，较目前股价有6.92%上行空间。对应2017 年69x P/E。

    　　风险

    　　下游需求持续低迷；养老项目推进不达预期；估值中枢下移。