北巴传媒(600386)季报点评:驾校业务低于预期 充电站运营2017年起步

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈龙 日期:2017-04-28

  1Q17 业绩低于预期

      北巴传媒公布1Q17 业绩:营业收入8.57 亿元,同比增长17.3%;归属母公司净利润1880 万元,同比下降25.1%,对应每股盈利0.05 元。业绩增长低于预期,主要由于驾校业务收入和利润大幅低于预期。

      发展趋势

      广告业务略有下滑,汽车服务业务增长稳健。1Q17 广告收入同比下滑11%,2017 年合同续签后摊销成本相对减少,预计利润将稳中有升。4S 店收入增长30.3%至6.58 亿元。此外汽车租赁和报废拆解业务分别实现22%和43%的高增长。2017 年宏观经济回暖,汽车服务业务有望保持稳健增长。

      电动公交车充电站2017 年有望贡献业绩增量。2016 年,公司共建设20 个充电站,其中公交车充电桩155 个、公共充电桩34 个,2017 年将开始投入使用,并将再建超过400 个公交车充电桩。北京公交集团2020 年前将推广电动公交车约1.2 万辆,垄断性的充电业务将于2018 年开始成为公司主要的利润来源。

      驾校业务受政策影响持续低迷。1Q17 收入同比减少26.0%,且毛利率下滑7ppt。驾培行业自学直考政策和北京外来人口疏解的影响持续,驾校招生人数进一步下降,导致收入、毛利率双降。

      我们认为短期内驾校业务难有改观。

      盈利预测

      由于驾校业务收入和毛利率下降较多,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.4 元与0.52 元下调16%与10%至人民币0.33 元与0.47 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017/18 年41/29x P/E。由于业绩不及预期,我们维持推荐的评级,但将目标价下调6.4%至人民币16.24 元,较目前股价有20.21%上行空间。根据分部估值,目标市值65.5亿元。

      风险

      电动公交推广放缓导致充电设施利用率低;驾校生源持续减少。