华数传媒(000156)年报及季报点评：主业平稳 期待公司新媒体战略发力

　　事件：

    　　华数传媒公告2016年年报和2017年一季报，16年实现营业收入30.81亿元，同比增长7.79%，归属于上市公司股东的净利润6.02亿元，同比增长12.87%，每股收益0.42元。2017年一季度实现营业收入7.11亿元，同比增长5.48%，归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长1.51%。公司2016年年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.40元（含税），分红金额占归属于上市公司股东的净利润33.32%。

    　　投资要点：

    　　公司主业发展稳健，互动电视和互联网电视增速高。

    　　公司数字电视业务收入增长3.4%，占总收入的占比下降1个百分点至23.62%，增速较高的业务主要是互动电视和互联网电视。互动电视业务收入增速10.71%，占总收入占比达到15.93%（15年占比15.51%），互联网电视收入1.38亿，收入增速59.89%，继续保持高速增长。

    　　用户数持续扩大，位居全国新媒体和三网融合产业发展的第一阵营。

    　　互联网电视终端覆盖规模超过1亿台，激活点播用户超过8,000万（15年用户覆盖规模8,000万，激活点播用户3,200万）。手机电视覆盖用户5600万，累计付费用户1600万（15年手机电视用户3,000万，累积付费用户1,000万）。互动电视为全国20多个省、百余个城市广电网络提供互动电视内容、增值服务及解决方案，覆盖全国90%广电企业，全国用户规模同比增长21.43%。

    　　公司毛利率和净利率均有提升。

    　　16年公司毛利率44.89%，较15年提升0.64个百分点，得益于毛利率较高的互动电视的占比提升。公司三项费用率控制较好，费用率16年较15年增长3.4%，低于收入增速，公司16年货币资金达到73.5亿元，财务费用率下降较大。一季报中，公司毛利率和净利率分别提升了0.33和1.49个百分点。

    　　公司17 年经营计划主打产品创新和内容聚合。

    　　在产品创新中，公司智将进一步优化4K 智能终端和“享看”跨屏产品用户体验，形成与IPTV、OTT TV 等竞品的差异化优势。利用“千人千面”等大数据工具，不断推出满足老人、儿童等细分人群的个性化产品。继续引进和扩大智能一体机合作伙伴，加强智慧家居产品与华数电视、宽带及客户端的整合和协同，为华数大众体系注入持续增长的动力。

    　　在内容建设中，将从较单一的采购模式向平台采购和聚合相结合的模式转型，既达到满足本网用户丰富性的需求，又力争提升全国市场内容差异化的特征。同时，公司将加强原创内容生产，打造PGC （专业生产内容）+UGC （用户生产内容）的创新商业模式。过去在新媒体平台，华数头部投入是以80%购买为主，在接下来的规划里面，公司提出1：1，就是50%是内容采购，50%的内容面向PCG 的内容和UGC 的内容进行合作，从而实现一个1+1 大于2 的内容池，来真正提升平台的竞争力。

    　　17 年成立新媒体事业部，将各个新媒体业务条线进行融合发展。

    　　今年公司的一大举措就是将整个互联网电视、PC 和手机原有的两个事业部作为一个大的融合，成立了一个大新媒体事业部。目前华数传媒OTT 的用户破亿，手机的用户突破了5600 万，PC 的UV 也超过了4000 万，正是因为在过去几年的发展里面华数拥有了这样的规模性的用户，所以驱动了组织融合、结构融合和业务融合。在今年4 月20 日的华数传媒新媒体运营发展论坛暨华数新媒体战略发布会上，公司表示希望通过市场的统一、产品的统一和用户的统一，实现1+1 大于2 的目标。

    　　华数新媒体开放平台，实现合作伙伴共赢。

    　　本次发布会上，华数传媒和新浪微博、乐视体育、百度视频、索尼中国、搜狐视频，360 视频、全球播、PGC 代表等合作伙伴一起共同见证了华数2017 年新媒体“战略合伙人”计划的发布。例如此次和新浪微博的合作，华数传媒和新浪微博签订了“电视社交共建合作”协议，联手打造了“边看边聊”的大屏社交产品，全面开启内容与互动一站式融合的新时代。新浪微博向华数输出热播影视相关的短视频内容，华数在新浪微博开设频道输出庞大的内容资源，并最终形成互惠互利的商业价值广告分成模式。

    　　盈利预测。

    　　预计华数传媒2017-2019 年归属于母公司股东的净利润分别为7.02 亿、8.08 亿和9.19 亿，每股收益分别为0.49 元、0.56 元和0.64 元，对应当前股价的市盈率分别为33.1、28.8x 和25.3x。维持推荐。

    　　风险提示。

    　　1）互联网电视行业政策出现重大变化的风险；2）资产注入不达预期的风险。