江苏国信(002608)一季报点评:信托行业景气度持续提升 信托业务同比大幅增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超 日期:2017-04-28

  本报告导读:

      信托行业景气度持续提升,公司17Q1 信托业务收入同比大增,公司拟定增不超40 亿元扩充江苏信托净资本,未来信托业务盈利能力将进一步提升。

      投资要点:

      维持“增持”评级,目标价16.61 元/股。17Q1 公司实现营业总收入38.6/3.74 亿元,同比-0.6%/-38%,扣非净利润同比扭亏为盈,符合我们预期。受煤炭价格上涨影响,预计公司火电业务毛利下降,致使公司业绩同比下滑。公司4 月份披露定增预案,拟定增不超40 亿元扩充江苏信托净资本,公司信托业务盈利能力将进一步提升。不考虑增发影响,维持公司2017-19 年EPS0.84/0.91/1.04 元,维持公司目标价16.61 元/股,对应17 年20X P/E,3X P/B,增持。

      信托行业景气度持续提升,17Q1 公司信托业务同比大增。(1)社融规模中17Q1 新增信托贷款7349 亿元,同比+361%,1 季度成立信托募资规模3331 亿元,同比+44%,信托行业景气度持续提升;(2)江苏信托17Q1 实现手续费及佣金收入1.66 亿元,同比大增181%,行业景气度持续的背景下,预计江苏信托业绩将保持较快增长。

      定增加码信托业务,占据行业竞争制高点。公司拟定增募资不超过40亿元对子公司江苏信托进行增资。从行业趋势看,信托公司净资本监管趋严,随着监管评级办法的实施,行业分化加剧,扩充净资本是提升信托公司竞争力的核心。本次增资后,江苏信托净资产规模有望超过140亿元,跻身行业前十,这为公司未来的业务创新和业绩成长奠定基础。本次增资亦将充实公司固有业务资金,依靠股东江苏国信集团广泛的金融资源,公司有望继续发挥固有业务优势。

      核心风险:信托业务、火电业务业绩不达预期。