仙坛股份(002746)季报点评:鸡价景气业绩兑现 打造终端品牌型企业

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:陈娇/闾亚/毛一凡 日期:2017-04-28

  投资要点

       事件:仙坛股份2016 年营收20.95 亿(+19.3%),归母利润2.46 亿(+988.4%);单四季度营收5.83 亿(+32.8%),净利润0.67 亿(+644%);每10 股派2 元。2017Q1 营收4.66 亿(+7%),净利润0.16 亿(-22.4%);扣非后净利润0.07 亿(-62.7%)。公司预告2017H1 净利润0.2-0.5 亿,同比下降34.5%~73.8%。

      鸡价景气,产量稳增,业绩飞速增长。2016 年公司出栏白鸡1.06 亿羽(+8.1%),其中自用屠宰占比98%约1.04 亿羽,鸡肉销量24.27 万吨。

      受益于鸡价景气,终端鸡肉均价上涨8%约8192 元/吨,完全成本在7293元/吨左右,每吨盈利约899 元,鸡肉贡献利润2.18 亿元左右。外销毛鸡(包括部分种鸡)238 万羽,均价35.69 元/羽,只均盈利14.47 元,毛鸡贡献利润约0.34 亿元。大豆加工、饲料加工微利。

      定增完成,战略打造终端消费品牌型企业。去年9 月公司定增募集资金8.38 亿元用于熟食品加工项目,未来依托合作养殖模式,积极向下游深加工行业延伸。通过专卖店、商超等渠道,发展直接面向终端消费者的熟食产品,打造终端消费品牌型企业,未来5 年公司计划实现年供应熟食品4.2 吨,调理品1 万吨。

      禽流感影响2017Q1 业绩,后续有望转好。一季度受禽流感影响,毛鸡价格急跌,均价3 元/斤左右,公司出栏量估计在0.26 亿羽左右,只均盈利约0.27 元。目前禽流感影响已基本消除,白鸡价格稳步回升,后续业绩有望向好。公司预计2017H1 净利润0.2-0.5 亿元。假设下半年鸡价4 元/斤左右,则2017 净利润约2.06 亿元。

      投资建议:随着疫情逐渐消除,白鸡价格回暖将催化业绩。公司积极向深加工行业延伸,有望克服周期波动实现成长。我们预计2017-2019 净利润分别为2.06 亿、3.83 亿、4.19 亿,对应PE 分别为:34 倍、18 倍、17 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情因素;价格波动剧烈