华贸物流(603128)季报点评:并表中特增厚业绩 股东重组期待新资源

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2017-04-28

业绩简评

    公司2017 年一季度实现营业收入17.86 亿元,同比增加14.0%;实现归属上市公司股东净利润6278 万元,同比增加116.9%;基本每股收益0.06元,同比增长50%。

    经营分析

    并表中特物流,业绩大幅增长:本期公司利润总额、归母净利润分别同比增长111.23%、116.90%,利润增长幅大较大,主要由于中特物流贡献利润总额2,271 万元,去年同期尚未并表。中特物流是国内电力工程物流行业的龙头, 毛利率高,盈利能力强, 本期公司毛利率为12.6%, 同比增长2.37pts。预计中特物流将保持10%以上的增长速度,为公司业绩提供新的增长点。另外,德祥物流利润总额911 万元,同比增长27.94%;由于业务量增加,原有传统业务利润总额增长58.46%,毛利增加1,933 万元。

    间接控股股东筹划重大事项,停牌等候结果:2017 年4 月18 日,公司间接控股股东中国旅游集团通知,正在筹划重大事项,或将其持有的公司股份,转让至国资委出资监管的其他中央企业,公司间接控股股东可能将发生变更。由于实际控制人中国港中旅集团公司与中国国旅集团战略重组完成,华贸物流为旗下唯一物流上市平台,预计将获得新资源,释放更大潜能。

    跨境第三方物流企业,市场化激励提高竞争力:比较跨境重资产第二方物流等类型的企业,公司更具备整合物流市场资源的能力,灵活性高,应变快,有利于满足客户需求,并降低物流成本,服务优势明显,业绩增长速度行业领先。目前正积构建设跨境电商物流供应链,和欧美澳高端消费品卖家直接对接,实现端到端物流配送。同时,华贸虽属央企,但通过员工持股和管理层股权激励计划,提高了公司经营管理效率,有利于实现股东利益最大化。

    投资建议

    华贸物流多元化物流格局初现,业务结构不断优化,坚定并购发展战略,积极外延扩张。收购德祥集团,致力于打造跨境综合物流业务,协同和资源互补效果明显;中特物流电力工程物流行业的龙头,盈利能力强,大幅增厚业绩。股东重组,资源重新调配或释放更大潜能。预测2017-2019 年的EPS为0.36 元、0.43 元、0.51 元,对应PE 分别为26 倍、21 倍、18 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动、跨境电商政策风险等。