北辰实业(601588)季报点评:房产结转增加和费用降低推动业绩高增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2017-04-28

  投资要点:

      事件。公司公布2017 年一季报。报告期内,公司实现营业收入30.4 亿元,同比增加17.8%;归属于上市公司股东的净利润2.98 亿元,同比增加62.2%;实现基本每股收益0.09 元。

      2017 年一季度,受结转增加推动,公司营收增加17.8%;受税费水平下降推动,公司净利润增幅扩大至62.2%。2017 年一季度,房地产开发方面,公司实现新增土地储备总建筑面积26.49 万平(计容建筑面积19.60 万平),权益土地储备总建筑面积12.98 万平,同比分别下降11.40%和下降56.60%;在工程建设方面,公司实现新开工面积37.31 万平,同比下降14.3%,竣工面积25.30 万平,开复工面积380.40 万平,同比分别上升29.50%和上升42.30%;在项目销售方面,公司实现签约面积26.79 万平,签约金额51.12亿元,同比分别上升19.90%和114.50%,结算面积20.80 万平,结算金额24.11 亿元,同比分别上升29.60%和23.90%。2017 年1-3 月,就持有型物业而言,会议中心业态,项目总建筑面积32.64 万平,实现总经营收入14,198万元;写字楼业态,项目总建筑面积36.50 万平,实现总经营收入17,619 万元;酒店业态,项目总建筑面积29.22 万平,实现总经营收入16,596 万元;公寓业态,项目总建筑面积17.97 万平,实现总经营收入5,290 万元;商业业态,项目总建筑面积8.02 万平,实现总经营收入5,932 万元。

      2017 年,公司计划发展物业预计实现新开工面积257 万平,开复工面积602万平,竣工面积137 万平。2017 年,公司力争实现销售125 万平,签订合同金额(含车位)200 亿元。

      投资建议。向会展业上游拓展,定增增强发展后劲,维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙,涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》,沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚,正向上游高利润业务转型。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别0.22元和0.30 元,对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外,目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现,我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上,重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务,给予公司RNAV 的9 折,即9.34 元作为公司未来6 个月目标价,维持“买入”评级。

      风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。