中成股份(000151)季报点评:收入持续高增长 现金流大幅改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2017-04-28

  投资要点

      2017Q1公司实现营业收入5.47亿元,同比增长71.62%,主要系在执行项目按进度结转收入增加所致;公司延续2016Q2 以来的高增长态势,验证我们的判断:公司自Q2 开始收入进入拐点。公司在手订单充足、未生效订单超过120 亿元,为16 年收入的7 倍;而且新签订单呈现加速趋势,随着“一带一路”战略持续推进,公司2017 年订单有望加速生效,收入有望持续高增长。

      公司2017Q1 实现毛利率12.86%,同比减少4.39%;实现净利率 4.05%,同比减少3.53%,净利率下滑幅度小于毛利率主要系所得税费用减少所致。公司所得税费用为377.32 万元、同比减少52.84%,占收入的比例下降1.82%。

      公司2017Q1 期间费用率为8.06%,同比提升0.91%,主要源于财务费用率的提升。财务费用率2.17%,同比提升2.80%,系本期人民币对美元汇率升值所致,如果不考虑汇兑的影响,2017Q1 公司业绩增速达50%。

      公司2017Q1 每股经营性现金流为1.23 元,而上年同期为-0.45 元,主要由于本期预收在执行项目款增加,显示公司在手订单加速执行。

      从资产负债表端来看:报告期末,公司应收账款余额为0.55 亿元,同比增长48.17%,主要由于本期应收出口贸易款增加;预收账款余额为7.70 亿元,同比增长35.36%,主要由于本期预收在执行项目款增加所致,预示未来公司收入有望加速增长。

      盈利预测与评级:预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.50 元、0.62 元、0.75元,对应的PE 分别为36.5 倍、29.2 倍和24.3 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:订单生效进度不及预期、订单施工进度不及预期、汇率波动风险