英洛华(000795)简报：发展路径清晰

　　投资要点：

    　　钕铁硼磁性材料运行效率稳步提升。2016 年，公司钕铁硼产品实现营业收入9.47 亿元，比上年同期增长1.24%，毛利率为18.11%，比上年同期增长2.92%。公司是目前我国同行业中生产规范、品种比较齐全、生产规模较大、产品性能较好的稀土永磁生产企业之一，主要终端用户包括：苹果、三星、比亚迪、飞利浦、宇通等知名公司。

    　　公司正全力打造国内最大的钕铁硼生产基地，朝着成为国际稀土永磁行业及材料行业领先品牌的目标而奋进。

    　　电机系列产品盈利能力保持稳定增长。2016 年，公司电机系列产品实现营业收入4.83 亿元，比上年同期增长8.40%，毛利率为27.90%，比上年同期增长0.94%。公司电机系列产品现已形成200 多个规格、5000 多个品种、400 多万台年产能。主要客户遍布亚洲、北美、欧洲等40 多个国家，其客户中有全球行业龙头10 余家，主要客户有霍尼韦尔、海信、格兰仕、志高等。

    　　物流立体库业务收入增幅较大，技术水平较高。2016 年，公司物流立体库销售了9 台，比2015 年减少了4 台，但是实现营业收入0.96亿，同比增加了38.65%。公司于1985 年开发国内第一代立体仓库，现已发展为国内最大的物流设备和技术集成厂商之一，并且在乳业、铁路信息、军工、防爆以及医药等领域占有较高的市场份额。目前为国内唯一拥有防爆电气生产资质的物流装备企业。其承建物流项目超过300 个，遍布全国27 个省市自治区，并远销中东、东南亚，覆盖食品、医药、机械、化工、交通等各领域。公司自动化物流立体仓库业务因在国内起步较早，拥有该领域的多项发明专利技术，大部分项目均以自主研发为主。为加强研发力度，引进了国际先进物流理念，与瑞士吉尔根、美国GBI 进行技术合作。

    　　并购公司为业绩增长添力。为解决同业竞争，减少关联交易，公司通过发行股份购买赣州市东磁稀土有限公司100%股权和浙江横店英洛华进出口有限公司100%股权，实现对赣州东磁、英洛华进出口同一控制下的企业合并，净利润较上年同期有一定幅度增长。

    　　未来发展路径清晰。公司着力打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台，通过系统集成，建设“部件+装备+工程”的产业生态，大力发展新能源汽车电机磁性材料及驱动系统、消防机器人及消防模拟训练系统等业务领域。公司已公布一季报，报告期实现营业收入3.30 亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润973 万元。

    　　我们预计公司17-18 年每股收益分别为0.05 元、0.09 元。给予持有评级。

    　　风险提示：市场风险和项目投资风险。