太极实业(600667)年报点评:全年业绩大幅增长 并购十一科技效果显现

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平/杨思睿 日期:2017-04-28

  一、事件概述

      近期,太极实业发布2016 年年报、利润分配方案、2017 年一季报:1)2016年实现营收96.2 亿元,同比增长34.55%,归属于上市公司股东的净利润2.33 亿元,同比上涨101.74%,扣非净利润8731.6 万元,基本每股收益为0.14 元,扣非每股收益为0.07 元;2)拟每10 股派发现金股利0.4 元(含税);3)2017 年一季度实现营收22.0 亿元,同比增长17.57%,实现净利润4213.2 万元。

      二、分析与判断

      净利润实现翻倍增长,并购十一科技进入EPC 和光伏领域卓有成效

    1、公司在光伏发电、工程技术服务和半导体领域位于业内领先水平,全年业绩增长快速,营收增长超三成,净利润增长超一倍。(1)公司光伏发电、工程总包、设计和咨询、探针及封装测试、模组等业务分别实现营收1.6 亿、40.4亿、13.5 亿、16.7 亿和17.5 亿,同比分别变动328.63%、108.97%、76.61%、-28,37%和15.81%,毛利率为62.58%、5.72%、44.04%、11.28%和13.19%,同比变化19.92、-6.33、-7.25、17.18 和5.78 个百分点;(2)公司借助报告期内实施同控并购及2017 年增资等方式获得十一科技89.45%的股权,顺利进入EPC和光伏领域。2016 年10 月十一科技完成资产交割,11 月完成资产重组,归属于母公司的营收和净利润根据同控并购原则进行相应调整;(3)十一科技是国内工程总包和光伏领域领先企业,资质优良,可承接各行业(21 个)各等级的建设工程设计业务,承诺2015~2018 年度净利润为20,000 万元、25,327 万元、28,551 万元和30,315 万元。2016 年十一科技实现营收55.86 万元,净利润2.63亿元,完成当年业绩承诺;(4)十一科技自2016 年下半年开始新增订单量充足。根据公司公告,2017 年4 月中标和辉光电第6 代AMOLED 显示项目工艺机电系统项目,涉及金额21.6 亿元,标体现了十一科技在OLED 产业领域的EPC 领先地位。

      2、我们认为,公司收购十一科技获得优质资产,极大提升了整体竞争实力和业绩水平,全年业绩良好发展也验证了相关布局的积极效果。

      海太半导体竞争力进一步巩固,太极半导体减亏效应体现

    1、公司是内存半导体封测领域国际领先企业,和知名厂商SK 海力士紧密合作。

      (1)双方合作成立了海太半导体(公司占股55%),主要用于承接海力士内存产品的封测业务。2016 年海太半导体实现营收32.42 亿元,净利润2.8 亿元,在SK 海力士供应体系中竞争力获得加强。海太半导体采用报销方式,未来业务有望保持平稳发展;(2)公司通过收购新义半导体和新义微电子设立了太极半导体(另设太极微电子已于2015 年基本清空资产),服务Sandisk、Speckteck、ISSI 等重要客户。2016 年太极半导体实现营收2.33 亿元、净利润-4300 万元,月度营收首次突破300 万美元,逐步体现扭亏效应。

      2、我们认为,半导体是技术门槛高、竞争壁垒明显的领域,公司在该领域具备国际领先优势,并且近期内存产品出现需求大幅提升、价格上涨等趋势,公司业务有望保持稳步增长。 员_S工um持ma股ry]计 划激活企业活力,一季度业绩延续较快增长态势公司2015 年开启了较大规模的员工持股计划,2016 年向包括员工持股计划在内的对象发行4.2 亿股募集资金。2017 年一季度业绩表明公司受益于十一科技和半导体业务继续呈现快速发展趋势,并收获新型显示领域EPC 订单。我们认为,公司通过持股计划激活了员工积极性和企业竞争活力,切入OLED 相关EPC 领域、半导体封测、光伏发电等业务还将进一步体现业绩。

      三、盈利预测与投资建议

      预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.22、0.26 和0.28 元,当前股价对应的PE 分别为29X、25X和23X。给予公司2017 年45~50 倍PE,未来12 个月合理估值9.9~11.0元,给予公司“强烈推荐”评级。

      四、风险提示:

      EPC 行业竞争加剧;光伏政策扶持不及预期;半导体行业景气下降。