史丹利(002588)年报点评:行业低迷拖累业绩 等待市场复苏

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙佳丽/徐留明/郑方镳 日期:2017-04-27

  投资要点

      事件:史丹利发布2016 年年报,实现营业收入62.29 亿元,同比下降11.53%;净利润5.13 亿元,同比下降17.36%。按11.57 亿股的当前总股本计算,实现每股收益0.44 元,每股经营性净现金流为0.76 元。同时公司发布2017 年一季报,实现营业收入13.54 亿元,同比下降4.04%;净利润7960 万元,同比下降47.42%。此外,公司预计2017 年1-6 月份归属上市公司股东的净利润为2.64~3.78 亿元,同比变动幅度为-30%~0%。

      维持“买入”评级。2016 年,我国复合肥行业持续低迷,史丹利通过优化产品结构、积极开拓市场、发展农业服务,实现了年度复合肥产品销量稳步增长。公司全年复合肥销售量为255.81 万吨,同比增长5.31%,而同期公司营业收入同比下降,主要受增值税复征(2015 年9 月1 日开始)、复合肥价格同比下跌及公司产品结构变化的综合影响。公司2016 年度综合毛利率同比提高1.18 个百分点至22.89%,但毛利绝对数额同比减少了1.02 亿元,平均单吨毛利有所下降;同期公司期间费用率同比上升2.43个百分点至14.27%。产品吨盈利的下降和费用的小幅上升是2016 年公司业绩同比下降的主要原因。

    2017 年一季度,国内复合肥市场延续低迷,公司复合肥销售量同比下降,营业收入同比下降4.04%;综合毛利率为21.41%,同比下降4.67 个百分点;期间费用率同比上升1.48 个百分点至15.11%,业绩同比降幅较大。

      史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。同时公司正积极布局和完善农业种植服务全产业链,打开长期发展空间。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.47、0.54 和0.64 元,维持“买入”的投资评级。

      风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;农服拓展进度慢于预期的风险。