东软载波(300183)年报及一季报点评：业绩稳定增长 2017Q1波动不改长期增长趋势

　　事件：

    　　公司发布2016 年年报，2016 年度，公司实现营业收入9.84 亿元，同比增长19.21%，实现归母净利润3.56 亿元，同比增长29.16%。同时，公司发布2017年一季报，2017 年一季度，公司实现营业收入1.37 亿元，同比下降9.31%，实现归母净利润4765.75 万元，同比下降18.12%。

    　　投资要点：

    　　业绩稳定增长，短期波动不改长期增长趋势

    　　2016 业绩稳定增长，2017Q1 业绩波动不改增长趋势。1）2016 年，国网智能电表的招标数量继续保持稳定，公司低压电力线载波通信产品实现收入8.79 亿元，同比增长16.22%，支撑公司业绩稳健增长；集成电路市场逐步打开，2016年，上海东软微电子实现净利润3750.1 万元，超出业绩承诺450.1 万元，集成电路板块的持续增长助力公司业绩增长。2）2017Q1 公司业绩出现波动，营收和净利润均出现不同程度下滑，主要系2017 年处于国家智能电网改造的过渡阶段，窄带模块将被宽带模块逐步替代，而由于宽带模块标准尚在制定和完善中，导致宽带模块采购滞后。我们认为，宽带模块代替窄带模块是大势所趋，公司在宽带技术方面具有领先优势，因此虽短期招标滞后拖累公司业绩表现，但未来放量可期，短期业绩波动不改公司长期增长逻辑。

    　　2017 年公司业绩增长驱动力：1）第二轮电网改造中窄带模块将逐步被宽带低速载波通信方案替代，市场将迎来新的格局。根据国网公布的2017 年第一批电能表及用电信息采集中标情况看，宽带载波模块占比大幅提升，公司在宽带领域技术领先，有望在宽带替代窄带的进程中充分受益；2）继续加大MCU 的研发和市场推广，在移动电源、小家电/白色家电、智能遥控领域的销售进一步增长，并在安全芯片、蓝牙和北斗芯片上实现销售突破。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2017-2019 年的归母净利润分别为4.16、4.94 和5.87 亿元，同比分别增长16.67%、18.69%和18.93%，EPS 分别为0.92、1.09 和1.30 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济风险；国网招标进度不及预期；新业务拓展不及预期等。