燕京啤酒(000729)年报及季报点评：结构调整 重点关注中高档产品升级

事件

    公司公布2016 年年度报告,报告期内实现营业收入115.73 亿元,同比下降7.70%;实现归母净利润3.12 亿元,同比下降46.9%,对应16 年EPS 为0.11 元/股。公司拟向全体股东每10 股派现金红利0.36 元(含税),共计分配利润1.01 亿元。

    公司此日公布2017 年第一季度报告,报告期内实现营业收入31.73 亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润5371.01 万元,同比增长13.85%,对应EPS 为0.02 元/股。

    简评

    受行业影响,销量不济影响全年业绩

    就全年来看,公司实现营业收入115.73 亿元,同比下降7.70%;实现归母净利润3.12 亿元,同比下降46.9%。报告期内公司营收小幅下降,净利润出现大幅下降,主要影响因素为:经济增速放缓,消费动力不足以及气候原因,致使公司的销售量有所下降;但公司的期间费用并没有同比下降,导致净利润出现大幅下滑。分地区来看,华北、华南地区的营收达到88.98 亿元,营收贡献率76.88%,比上年增长了2.05%;华东地区、华中地区和西北地区的营收贡献率分别为8.26%、8.70%和6.16%,是公司营收的重要组成部分。

    销量有所回升,一季度业绩实现上升

    2017 年第一季度公司实现营业收入31.73 亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润5371.01 万元,同比增长13.85%,一季度营收、净利实现增长,主要原因可能是啤酒消费淡季的产品销量有所恢复,推动了营收增长。

    一季度公司整体毛利率32.61%,较上年同期下降0.19 个百分点;营业成本同比增长2.40%,营业成本小幅增长主要是公司产品销量增加所致。

    销量下降致毛利下降,但毛利率小幅增长

    受销量下降的影响,公司16 年毛利润为45.95 亿元,同比下降8.21%。报告期内公司整体毛利率39.70%,较上年增涨0.23 个百分点;营业成本69.78 亿元,同比下降7.36%,营业成本小幅下降,主要是报告期内销量下降所致。公司啤酒业务毛利率为40.90%,较上年同期增长0.69%,毛利贡献率为96.74%,是公司毛利的主要贡献者;矿泉水、茶饮料业务的毛利率基本维持上年水平,分别为35.22%、22.10,分别较上年同期增长0.07%和0.33%;饲料、其他业务和其他主营业务的毛利率出现了较大幅度下降,为29.88%、10.55%和30.07%,分别下降了9.75%、22.71%和11.53%。

    报告期内销售费用为15.74 亿元,同比下降5.93%,占期间费用的52.82%,主要原因是报告期内广告费和运输费用分别下降了21.31%和10.92%;管理费用为13.71 亿元,同比下降5.04%,期间费用占比为43.29%;财务费用为1990.80 万元,同比下降60.73%,主要原因是平均贷款总额较去年同期减少。

    加强创新、拓展渠道,把握市场向中高档发展的趋势

    2016 年,中国啤酒行业产量为4506 万千升,同比下降0.1%,连续三年出现负增长。伴随着中国经济的复苏、城市功能的转移和产业结构的调整,啤酒行业产品结构持续优化,中高档产品市场容量增加,听装啤酒的消费不断增长。在行业变革期间,公司能够准确把握消费升级和市场变化新趋势,加强自主创新,促进产品质量不断提升,产品优势持续加强,新产品如原浆白啤顺利推广。报告期内,公司通过扩建中高档产品生产线、加大听装在全国的推广,易拉罐产品占比明显提升,其中易拉罐啤酒销量61.3 万千升,比上年同期增长14.58%;燕京鲜啤销量137 万千升,比上年同期增长3.79%。在渠道建设方面,公司不断加强渠道建设,在优化传统营销渠道基础上,依靠微信、微博等新媒体平台开展推介活动,同时积极推进电商营销,使燕京品牌进一步传播与强化。未来,公司将基于行业发展新趋势立足消费环境,不断进行渠道创新、产品创新,达到不断提升市场覆盖率,扩大市场规模,提高盈利水平的目的。

    盈利预测

    2016 年,公司面对啤酒行业不景气、竞争加剧、消费动力不足等不利影响,创新思维,持续优化产品,开拓线上线下市场,使中高档品牌保持了稳定地增长。2017 年,公司将及时关注跟踪行业发展变化,把握机遇,适时适度进行调整,不断提高中高档产品的销量。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.18、0.21、0.25 元/股。