中天金融(000540)年报点评：地产业务持续增长 转型金融初见成效

　　公司公告2016年年报，2016年公司实现营业收入194.6亿元，同比增长26.4%，实现归母净利润29.4亿元，同比增长12.8%。

    　　核心观点

    　　公司业绩持续增长，地产业务稳健。2016年公司实现营业收入194.6亿元，同比增长26.4%，实现归母净利润29.4亿元，同比增长12.8%。盈利能力稳定，毛利率为33.8%，较2015年下滑1.6 个百分点，但公司扣税后毛利率略有提升，为26.1%，提升了0.6 个百分点。公司地产销售持续增长，2016年实现销售金额212.1亿元，同比增长10.5%。截至2016年年底，公司尚有建筑面积1028万平米的土地储备，可供公司未来3~5年开发。

    　　更名中天金融，转型大金融稳步推进。公司已变更股票简称为中天金融。2016年公司在金融业务上进一步发力，增资海际证券和中融人寿，目前已持有海际证券94.92%股权，持有中融人寿36.36%股权，持有友山基金70%股权。

    　　2016年友山基金为公司贡献利润2820万元，海际证券贡献利润481万元。

    　　财务预测与投资建议

    　　维持买入评级，下调目标价至9.46元（原目标价为10.22元）我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.86、1.15、1.45元（原2017、2018年预测为0.99、1.35元）。运用可比公司法，可比公司2017年估值为15X。由于公司主要的地产项目集中在贵阳，地产市场不及可比公司所布局的一二线城市，且公司目前金融业务仍在扩张期，我们给公司30%的折价，对应2017年11X 的PE，对应目标价9.46元。

    　　风险提示

    　　地产销售不及预期。

    　　转型发展不及预期。