园林行业更新报告:园林PPP是二三季度最看好的板块

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑/罗楠 日期:2017-04-27

宏观看好行业高成长:生态环保及特色小镇打开园林发展边界,市场空间从五千亿扩容到四万亿以上,PPP 撬动效应下园林公司业绩高爆发、高成长、可持续。1)美丽中国/生态环保从战略走向落地,“水十条”、“土十条”出台及环保督查全面推进,水生态治理/土壤治理/海绵城市等总规模超三万亿的市场迎来爆发;2)特色小镇与新型城镇化及扶贫工作挂钩,战略站位极高。2020 年中央以及地方规划建设特色小镇总数达2000 个以上,新增生态景观及园林绿化需求万亿以上。

    中观多重动力催化:第四批PPP 示范项目出台、GDP 下行压力促使PPP 加速、中报业绩优异等助推园林估值提升。1)截止2017 年2月底,财政部入库PPP 项目总投资14.44 万亿元,且目前财政部正在积极研究推出第四批PPP 示范项目,园林公司PPP 订单有望持续爆发;2)2017 年Q1 国内消费乏力以及地产投资可能面临下行,GDP下行压力逐步显现,稳经济作用显著的PPP 将迎来风口;3)园林企业因PPP 订单加速落地而普遍业绩靓丽,中报季即将来临,棕榈股份、文科园林等预告增速均50%以上,超强基本面支撑估值提升。

    微观企业动力协同:园林公司员工持股、定增发行等事项逐渐落地,业绩动力日益彰显,助推市场情绪升温。1)铁汉生态推行约9 亿元员工持股计划(1:2 配资),已开始实施;2)东方园林拟推行15 亿元员工持股计划(1:1.5 配资),股东大会已通过;3)云投生态定增方案去年11 月过会,拿批文在即;4)今年8 月份内蒙古自治区成立70 周年庆,蒙草生态主题性催化显著;5)文科园林拟配股募资12 亿元,提升公司业绩动力。

    园林公司在手订单饱满,2017 年新增订单持续爆发,业绩高增长可持续性强。1)2016 年重点园林公司业绩增速均值120.34%(2017/18 年业绩预计增速均值115/47%),2017 年Q1蒙草生态157%、美晨科技81%、东方园林47%,业绩高增趋势不改。2) 2016 年以来新签订单(亿/不含协议)/订单收入比:东方园林615/7.18、棕榈股份152/3.88、铁汉生态160/3.50、云投生态33/3.39、美尚生态24/2.30、蒙草生态53/1.86、文科园林26/1.72、美晨科技50/1.69,订单收入比均值3.19 左右;3)2017年以来铁汉生态/棕榈股份/东方园林等园林PPP 龙头新签订单均增长1 倍以上,其中铁汉生态增长近5 倍,订单持续爆发趋势彰显。

    宏观长期逻辑强化/中观多重催化不断/微观企业动力提升多重动力共振,最看好有超强基本面支撑的园林PPP 板块,二三季度 “园林牛”可期,类似今年一季度的雄安新区、一带一路等重磅行情。重点推荐园林“八大金刚”组合:铁汉生态(首推)/棕榈股份(首推)/东方园林(首推)/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态。

    风险提示:特色小镇及生态环保推进不及预期、PPP 项目不及预期等。