永利股份(300230)年报点评：内生增速显著 并购标的大超业绩承诺

　　2016年实现归属净利润1.54亿元，同比大幅增长63.49%。公司2016年实现营收18.27亿元，同比增长96.76%；实现归属净利润1.54亿元，同比大幅增长63.49%；实现基本EPS0.68元/股。公司同时公告1Q2017实现营收6.44亿元，同比增长114.52%；实现归属净利润0.71亿元，同比大幅增长270.08%；实现基本EPS0.28元/股。剔除并表影响，传统输送带、英东模塑、炜丰国际分别实现内生增长18%、39%和45%。

    　　输送带销量增速稳定，成本下降毛利率提升。公司2016年轻型输送带实现营收4.75亿元，同比增长16.39%；实现归属净利润0.69亿元，同比增长18.47%。公司营收增长主要系报告期内着力于开拓国内和海外市场，销量增长所致，2016年累计实现轻型输送带销量371.67万平米，同比增长18.78%，而成本控制得当以及人民币汇率下行导致毛利率增加2.2个百分点至47.6%。

    　　英东模塑业绩同比大幅增长38.8%，毛利率稳中有升。子公司英东模塑2016年实现营收10.83亿元，实现归属净利润0.71亿元，较纳入合并范围增长101.4%。从内生增速看，英东模塑2016年实际业绩大超业绩承诺5000万元，同时较2016年5115.97万元同比大幅增长38.8%。英东模塑业绩增长主要系报告期内客户数量和订单增加所致，另一方面毛利率为21.82%较去年同期也小幅提升1.34个百分点。

    　　炜丰国际大超业绩承诺，同比增长45%。报告期内公司新增子公司炜丰国际实现营收2.08亿元，实现归属净利润1552万元。按全年口径计算，炜丰国际实现扣非后净利润1.84亿港币，大超业绩承诺1.61亿港币，折合人民币约1.6亿元，同比2015年1.1亿元大幅增长约45%。炜丰国际主要客户为乐高等大型跨国公司，先后涉足家电、通讯、汽车及高精密塑胶玩具等，目前已战略性布局深圳市、昆山市及泰国曼谷工厂，看好公司未来进一步拓展。

    　　2017年智能分拣订单有望超预期增长。欣巴科技2016年实现营收6065万元，实现归属净利润96.21万元。2016年是公司智能分拣业务起步元年，我们判断随着顺丰、申通等快递企业陆续登陆资本市场，快递企业设备智能化改造速度有望加快，今年快递企业对智能分拣设备的需求较去年增幅显著，欣巴科技2017年业绩有望迎来爆发式增长。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司17-19年EPS分别为1.51、1.84、2.24元，维持“买入”评级，给予17年25倍动态PE，6个月目标价37.75元。

    　　风险提示：产品价格下跌风险，新产品市场拓展风险。