太极实业(600667)年报季报点评：业绩略超预期 四象两仪风生水起

　　事件

    　　公司发布2016 年年报业绩，实现营业收入96.2 亿，同比增长34.6%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润2.3 亿，同比增长101.74%（调整后）；基本每股收益0.14 元/股，同比增长75%（调整后），略超于业绩。

    　　公司发布2017 年一季度业绩，实现营业收入22.0 亿，同比增长17.6%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润约为4,213 万。

    　　点评

    　　业绩表现略超业绩，整合持续推进。2016 年公司的营业收入与归属于上市公司股东的净利润双双高增长，主要原因是：1）营业收入的增长主要来自于报表合并范围差异，2016 年合并十一科技全年，上期合并半年所致；2）归属于上市公司股东的净利润的增长主要来自于同样的报表合并范围差异外，还有子公司十一科技和太极微电子的净利润增加、太极半导体减亏和同一控制下持有子公司十一科技股份增加所致。

    　　“半导体+涤纶化纤”，传统业务逐步向好。1） 海太半导体封装、封测产能规模进一步提升，同比增加25.3%、29.5%，同时加工品质继续保持优势，顺利通过了包括HP、华为、联想等重要客户审核，实现净利润约2.2 亿元；2）太极新材料的产品销量创历史新高，同时客户结构得到优化，实现净利润约268 万元；3）太极半导体在重点大客户培育工作取得良好成效，同时优化产品结构，已实现月度营收首次突破300 万美元，实现的净利润约-4,300 万，去年同期为 -7,976 万元，已实现逐步减亏。

    　　“工程技术服务+光伏电站”，新增十一科技提升业绩。2016 年十一科技实现营收约55.9 亿，净利润约3.0 亿。公司在原有业务基础上，新增EPC 工程业务、光伏电站的投资和运营服务等等，高科技和光伏订单陆续披露，已公告签署的订单金额共约139.9 亿元，其中高科技订单金额约为129.4 亿元，光伏订单金额约为10.5 亿元。十一科技在集成电路领域项目中独占鳌头，也在液晶显示领域项目中顺利开展中国电子彩虹咸阳8.6 代线与中电熊猫成都8.6 代线的设计与管理，占有一席之地；光伏电站设计领域项目中，2016 年占有国内新增装机容量的比例达到21.56%，市场占有率方面居于领先地位。

    　　两仪生四象，风生水起。公司以十一科技为钥匙，将重组成功作为太极实业发展的新起点，打开并参与在大趋势下整个电子信息产业升级的大门。

    　　SEMI 发布全球晶圆厂趋势报告中预估2016~2020 年间大陆境内会盖约26座晶圆厂，优于我们之前预期，而太极实业为国内唯一具有“资质”的晶圆厂工程技术服务的承接者，研判可以拿到7~8 成晶圆厂订单，公司在此趋势下将大为受益。

    　　盈利预测

    　　我们预计太极实业2017/2018/2019 年的归母净利润分别为3.40/5.36/8.05亿元，按摊薄后的股本计算EPS 分别为0.16/0.26/0.38 元。

    　　投资建议

    　　目前股价对应2017/2018/2019 年40.0x/24.6x/16.8xPE。公司目前PE 估值约40 倍，但考虑公司在国内的稀缺性及未来前景，且由于公司现处的行业环境跟过去不同，加上新鲜血液注入经营团队，并考量中国大陆半导体晶圆厂进入密集建设周期，公司将是趋势下最为受益的企业之一，我们仍维持公司“买入”评级，目标价12.8 元。

    　　风险提示

    　　电子行业竞争激烈；行业增长不如预期；订单不如预期。