鼎汉技术(300011)季报点评：费用回落符合预期 全年业绩有望回升

　　核心观点：

    　　一季报披露：公司2017年1 季度实现营业收入184 百万元，同比增长15.69%；实现归属上市公司股东净利润4 百万元，相较2016年同期亏损4百万元实现顺利扭亏。

    　　收入增长良好，但毛利率出现下滑：截至1 季度末，合计待执行订单为13.99亿元，较2016年同期减少18.14%。由于交付情况有所好转，公司收入实现同比增长。但由于个别项目毛利率较低以及2016年在建工程转固影响，公司毛利率出现下滑，1 季度综合毛利率仅36.41%，较2016年同期减少8.13个百分点，较2016年全年减少2.45 个百分点。

    　　费用回落符合预期，全年业绩回升概率大：由于中车搬迁导致的一次性费用不再计提，1 季度公司期间费用同比下滑20.56%，是业绩扭亏的重要因素。总体来看，随着费用缩减和订单顺利交付，2017 业绩回升概率较大。

    　　坚持“内生+外延”的发展战略：在内生方面，公司持续推进高铁空调系统、动车组车载辅助电源、地铁制动储能系统、屏蔽门、普通车载辅助电源等新产品的相关研发工作和市场推广，未来新产品放量将为公司发展提供新的动能。在外延方面，公司3月完成收购德国SMA RT 100%股权，提升公司车载电源研发能力的同时，也为进一步打开国际市场提供有力条件。

    　　定增获核准批文，助力未来发展战略实施：公司定增获批，董事长、合作伙伴及公司高管全额认购此次定增，锁定期为36 个月，显示公司高管对公司未来长期发展的信心。

    　　盈利预测和投资建议：预计公司2017~2019年分别实现年收入1,303百万元、1,678 百万元和2,127 百万元，实现归属母公司净利润267 百万元、366 百万元和464 百万元，对应EPS 分别为0.50元、0.69元和0.87元（未考虑此次增发）。对应PE 为41X，30X 和24X。维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：铁路投资阶段性波动；外延发展低于预期；毛利率下滑风险。