齐星铁塔(002359)深度研究:定增收购北讯落地 专网“小移动”起航

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2017-04-27

投资要点

    事件:公司发布非公开发行股票发行情况暨上市公告,以22.59 元/股的价格非公开发行2.2 亿股,募集50.3 亿元,收购北讯电信落地,将双主业并行发展。

    收购宽带专网运营商北讯电信,或将带来10 倍利润增量。北讯电信为国内覆盖面最广的专网运营商,目前已取得在天津、上海、广东和河北等省市1.4G 频段无线数据传送业务的经营许可,具有先发优势且业务运营具有排他性。根据业绩承诺,其2016-2018 年税后净利润分别不低于2.8 亿元、4.5 亿元和7.1 亿元。依托智慧城市建设以及迫切的高流量需求,公司主营全智眼、全集通、全动通和全视通四大业务。公司未来三年将处于用户快速拓展期,通信服务收入规模将超过终端销售收入,盈利模式清晰而稳定,用户黏度较高。

    传统主营业务产能逐步释放,营业收入稳定增长。公司营业收入与扣非后归母净利润均稳步增长。2016 年实现主营业务收入9.4 亿元,扣除非经营性损益后归母净利润约为4200 万元,较2015 年增长300%。

    分立子公司,立体停车业务逐步贡献利润。2016 年公司立体停车业务实现营业收入分别较2015 年增长9%和7%。公司设立全资三级子公司青岛齐星车库,专营立体停车库业务。由于汽车保有量的逐年增长,城市停车难的问题日益明显,供需矛盾突出。公司立体停车业务的营业收入或将保持稳定的增长。

    大股东持续增持,承诺兜底公司1.1 亿元赔款。公司大股东龙跃集团近几年累计20 次增持公司股票,本次定增完成后持股比例达到35.15%。龙跃集团承诺无偿承担齐星铁塔南非项目的1.1 亿元赔款,彰显大股东对公司业绩发展信心。

    盈利预测:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为24.7 亿元、40.5 亿元和49.0 亿元,归属母公司所有者的净利润分别为4.1 亿元、8.4 亿元和11.7 亿元,每股收益分别为0.63 元、1.32 元和1.84 元。齐星铁塔未来将双主业并行,除了原有主营业务逐步回暖,我们还看好北讯电信业务发展的高成长性,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:定增推进或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺,业务整合不及预期。