双林股份(300100)季报点评:钢材成本冲击有望改善 外延推进依旧是重心

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李正伟/奉玮 日期:2017-04-27

  2017年一季度 符合预期

      双林股份公布1Q17 业绩:营业收入9.13亿元,同比增长35.12%;归属母公司净利润8,982.9万元,同比增长14.39%,对应每股盈利0.226元。公司归母扣非净利润为8,592.6万元,同比增长16.2%,基本符合我们的预期。

      发展趋势

      1Q17 业绩稳健增长,毛利率成本冲击影响较大:公司1Q17 营收同比增长35.1%至9.13亿元,继续保持高增长;但由于钢材等成本上升,对公司尤其是新火炬子公司影响较大,公司一季度毛利率为24.53%,同比下降4.2 个百分点,毛利率同比大幅下降是公司业绩净利润增速不及收入增长的主要原因。在成本上升下,公司加大成本控制,销售/管理费用率同比下降1.14/0.51 个百分点。

      本部业务继续高增长,新火炬增速筑底:分业务来看,公司注塑、座椅零部件业务新项目CN180、B17 于今年开始量产,同时新基地也逐步投入生产,预计一季度依然维持了30%以上增长;但新火炬由于出口业务调整和钢材价格大幅攀升,导致新火炬业务增收不增利,增速基本触底,后续随着公司客户结构调整和成本冲击环节,轮毂轴承业务有望恢复。同时新火炬已经进入上汽大众等合资客户,2018年高增长可期。

      外延式布局有望贡献业绩,DSI 注入可期:公司外延式布局一直积极推进,现金收购的诚烨股份或将落地,17/18年承诺业绩为不低于5,300/5,900万元。而集团DSI 自动变速箱未来还将受益自动挡比例提升趋势,2017年销量有望快速提升,规模效应增强将提升公司盈利能力和利润规模。

      盈利预测

      我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应24.5x 2017e P/E。我们维持推荐的评级和人民币38.00元的目标价,较目前股价有46.27%上行空间。对应30x 2017e P/E。

      风险

      成本上升超预期,DSI 项目低于预期。