鸿路钢构(002541)季报点评:1Q17业绩符合预期 原材料成本上升致毛利率承压

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/吴慧敏 日期:2017-04-27

  1Q17 符合预期

      鸿路钢构公布1Q17 业绩:营业收入7.9 亿元,同比增长18.3%;归属母公司净利润4,794 万元,同比增长42.4%,对应每股盈利0.14 元。符合预期。公司预告中报业绩增速10~40%。

      收入延续高增长,但毛利率承压。1Q17 公司收入增速18.3%与4Q16 增速持平,主要得益于钢结构订单向好;但因原材料成本上升,公司1Q17 毛利率同比下滑5.8ppt 至12.5%。

      政府补贴带来营业外收入高增长。因销售力度增加以及研发支出增长,公司销售/管理费用率分别同比上升2.0/1.7ppt,因有息负债下降,财务费用率下降1.0ppt;因政府补贴大幅增长,营业外收入增长872%至6,729 万元,导致净利润率同比上升4.1ppt。

      运营资金管理良好。截至一季度末,公司应收账款余额较年初下降2.5 亿元,存货余额增长1.5 亿元,1Q17 经营活动现金流净流入859 万元,同比下降1.1 亿元,主要由于加大原材料采购。

      发展趋势

      钢结构主业稳定增长。2016 年公司钢结构制造类订单同比增长39%,预计公司2017 年主营业务有望维持稳健增长。

      装配式建筑稳步推进。公司目前已与5 个地方政府签订了战略合作协议,其中3 个项目全面启动;我国装配式建筑发展方兴未艾,该业务有望成为未来业绩增长主要驱动力。

      盈利预测

      我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017/18e P/E 分别为29.7x/24.7x,估值相对合理。我们维持推荐的评级和人民币22.00 元的目标价,较目前股价有29.87%上行空间。目标价对应38.5x 2017e 目标市盈率。

      风险

      原材料成本上涨风险。