科远股份(002380)季报点评：交付低于预期 前景依然光明

　　2016 年业绩低于预期

    　　科远股份公布2016年业绩：营业收入5.13亿元，同比增长21.3%；归属母公司净利润8,249 万元，同比增长34.62%，对应每股盈利0.34 元。公司预计2017H1 净利润同比增长30%-60%。

    　　利润表：财务费用下降72.8%，主要是公司非公开募集资金利息收入增加导致。公司本期管理费用和销售费用控制较好，规模效应开始体现。

    　　资产负债表：货币资金较期初增长200.6%，主要是由于非公开发行募集资金导致。

    　　现金流量表：公司经营性活动现金流净额同比增长22.35%，与公司扣非后净利润增速相当，业务发展较为平稳。

    　　发展趋势

    　　过程自动化业务预计保持稳健增长。公司过程自动化业务下游主要涵盖电力、石化、钢铁等行业，下游行业投资规模保持稳健。

    　　公司增长主要来源于市场占有率的提升。目前公司市场地位行业排名前三，预计未来市场占比仍有提升空间。

    　　新产品预计2017 年将实现规模化销售。1）凝汽器清洗机器人2016 年延迟交付导致公司业绩低于预期。预计2017 年机器人交付将逐步恢复正常。2）流程工业信息化业务前景光明。其中，锅炉CT 业务2017 年有望实现销售；智慧电厂在谈项目较多，2017年或开始放量。

    　　盈利预测

    　　由于交付低于预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.59 元与0.94 元下调12%与22%至人民币0.52 元与0.74 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/2018 年P/E 38.3x/26.7x。考虑业绩低于预期，且市场整体估值调整，我们维持推荐的评级，但将目标价下调32.47%至人民币26.00 元，较目前股价有31.71%上行空间。对应2018 P/E 35x。

    　　风险

    　　新产品推广交付低于预期；下游行业自动化改造需求放缓。