国金证券(600109)季报点评：投行项目储备丰富 关注定增倒挂机会

　　业绩符合预期

    　　国金证券公布17 年一季度业绩：营业收入10.40 亿，同比下降5.5%；归属母公司净利润2.86 亿，同比下降9.9%，对应每股盈利0.094元。截止1Q17末，公司总资产436.21亿元，总负债257.12亿元，归母净资产178.55 亿元，报告期ROAE1.62%。

    　　发展趋势

    　　1Q17 营收与净利润同比均有下滑，分业务来看，亮点为投行业务大幅提升；经纪业务表现受市场影响有所下降，重点通过互联网金融提升业务质量。经纪业务收入随市场下行，互联网金融推动经纪业务质量提升。

    　　受市场交易额下降影响，公司经纪业务收入环比-11.9%至285 亿元，市占同/环比-0.07ppt/+0.08ppt 至1.45%，费率同/环比-16.8%/+2.4%至0.034%。公司经纪业务以互联网金融为重点，依托“投顾宝”+“佣金宝”，形成线上线下联动的O2O 模式，提升客户体验，提高业务效率。

    　　投行业务为公司亮点。投行收入同比+55%至3.74 亿，其中股票主承销额大幅+485.4%至57.37 亿元，市占+1.6ppt 至1.86%。2016 年末，公司IPO 储备87 家，行业排名No.6；目前储备项目逐渐落地，IPO 加速扩股趋势下，投行竞争优势显著。

    　　自营降幅明显，资管表现不佳。自营收入同比-51.9%至0.64 亿，主要原因为公司处置金融工具取得投资收益同比-40.1%；资管同比-14.4%至0.42 亿。

    　　2017 年3 月15 日，公司14.3 元/股的48 亿定增方案获批，定增资金到位将提升公司资本金，并有助于公司互联网金融等业务的建设。目前定增倒挂约7%，积极关注定增倒挂的交易性机会。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17e 2.13x P/B。我们维持中性的评级和人民币15.80 元的目标价，较目前股价有18.89%上行空间。

    　　风险

    　　交投清淡，市场大幅下行。