阳普医疗(300030)季报点评：业绩承压不减集团战略雄心 大股东承诺增持表信心

　　投资要点

    　　事件：公司4 月26 日公布 2017 年一季度业绩。

    　　点评如下：

    　　业绩继续下滑17.58%，仍在中短期承压范围内。公司发布2017 年一季报，实现营收1.09 亿元，同比增长3.94%，营收趋于稳定；归母净利润594 万元，同比下降17.58%，业绩下滑主要是对联营企业深圳阳和投资收益较上年同期减少169.66%，对应EPS 为0.02，公司业绩在前期一季度预告范围之内，分产品看公司真空采血系统实现营收6142 万，营收贡献54.31%，同比增长7.37%，非真空采血系统主要由于部分产品停止代理导致收入下降0.14%。

    　　继续加大研发，有序推进医疗“产品+服务”战略。公司近三年处于变革之年，研发投入较多，部分产品认证周期较长给业绩带来一定压力，但不影响公司由单一的医疗器械制造企业向“医疗产品+医疗服务”的大型医疗集团方向发展战略，公司将有序围绕“临床实验室标本解决方案与诊断平台、影像学诊断平台、护理及麻醉产品平台、生物医药及药物中间体产品平台、健康管理平台五大产品线，通过海内外并购方式在大诊断、大医疗、大健康快速实现推进，且公司目前总规模6 亿元并购基金及发行3 亿债券随时做好外延并购准备。

    　　实际控制人计划增持1-10 亿元彰显未来发展信心。公司2017 年处于历史变革及快速发展阶段，基于对公司未来发展前景的信心，实际控制人邓冠华先生及公司高级管理人员拟在未来24 个月内增持股票规模1-10 亿元（目前市值仅36 亿，总股本的2.7%-27%）并承诺6 个月内不减持其所持有的公司股份。

    　　盈利预测：基于宜章县中医医院2017 年1 月完成工商登记后医院运营对产品的拉动、真空采血业绩稳住增长、前期研发下半年逐步释放，我们预测未来两年17/18 营收分别为5.86、6.76 亿，归母净利润分别为4839、6709 万，同比分别增长58.76%、38.65%，对应EPS 为0.157、0.217；同时考虑公司管理层丰富的经验优势以及外延发展的雄心、决心和信心，我们给予公司17 年86 PE，对应目标价13.48 元，对应当前价至“增持”评级。

    　　风险提示事件：医疗服务领域扩张风险；外延并购风险；海外市场销售风险