辉丰股份(002496)年报点评：农药回暖 仓储业务开始发力

　　投资要点：

    　　16 年业绩基本持平。辉丰股份发布2016 年年报以及2017 年一季报，2016年公司全年实现合并营业收入58.40 亿元，同比增长75.22%；实现归属于母公司净利润1.74 亿元，同比增长0.87%。利润分配预案为：以15.07 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元（含税）。

    　　多因素叠加，一季度业绩增长200.26%。2017 年一季度公司实现收入31.99亿元，同比增长312.39%，净利润1.48 亿元，增长200.26%，扣非后净利润8917 万元，同比增长86.76%。实现每股收益0.1 元。业绩增长主要原因：

    　　（1）公司的主要产品产销量增加、公司专利产品及差异化制剂产品在制剂中比重提升。（2）全资子公司辉丰石化持续发展。（3）转让子公司农一网股权溢价以及农一网减少亏损。公司同时预计1-6 月净利润增长120%-170%，利润区间为2.3 亿-2.82 亿。

    　　仓储项目正常运营，收入大幅增加。16 年下半年，石化仓储一期项目进入正常运营阶段，该项目2015 年底获得成品油经营许可资质。充分利用配股和可转债募集资金，积极推进现有产能的改建扩建和可转债新建项目，为今后公司业务发展提供必要的支持和保障。16 年公司仓储业务24.99 亿元，同比增加1162.99%。

    　　处置不良资产，减少亏损。公司应对市场变化、降低风险，完成对子公司江苏郁金香旅游开发有限公司的股权转让工作，另外，对产品结构调整未见明显成效以及经营不佳的部分子公司进行了转让处置。今年1 月公司发布公告，将公司及上海优洋持有的农一网合计81.41%的股权转让给盐城农一投资管理合伙企业。处置资产减轻了公司亏损，对公司长远利好。

    　　新产能释放，后续成长可期。公司持续受益于农药行业产能向国内转移，公司募投项目年产5000 吨草铵膦原药生产线技改项目、年产1000 吨抗倒酯原药生产线技改项目、年产2000 吨甲氧虫酰肼原药技改项目将陆续投产。同时，仓储项目利用率将逐步提高。

    　　盈利预测与估值。我们认为公司未来新项目和产能投放将促进业绩持续增长，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.23、0.29 元、0.37 元。考虑新产能投放带动业绩快速增长，给予公司2017 年25 倍PE，目标价5.75 元，买入评级。

    　　风险提示。农产品价格下跌；新产品投放低于预期。