天瑞仪器(300165)年报及季报点评:传统主业稳健 新产品逐步放量

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:成尚汶/张新和/满在朋 日期:2017-04-26

  公司发布2016年年报及2017年一季报:公司2016年实现营业收入4.30亿元,同比增加33.88%;实现归属于上市公司股东的净利润5574.40万元,同比增加22.68%,对应EPS为0.12元。公司2017年一季度实现营业收入1.17亿元,同比增加35.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1760.38万元,同比增加21.00%。

      外延收购加强环保、食品安全及医疗领域布局,利润并表贡献业绩增长。公司2015年以来先后现金收购四家子公司,通过外延并购加快在环保、食品安全、生命科学领域的产业布局:横向看,公司已经从无机物检测进入到有机物检测,再进一步跨越到生物大分子(生命科学)检测领域;纵向来看,公司从检测仪器往下游的检测服务延伸,包括环保和医疗第三方检测。通过外延并购进入到VOCs在线监测、POCT体外诊断等高速成长行业,收购的四家公司17、18年备考业绩分别达到6384万元与8405万元,2017年公司将进入高速增长通道。

      千亿大市场中的小公司,食品安全、环保检测领域市场空间广阔。估算“十三五”

      环境检测设备市场空间达1014亿元。医疗质谱仪市场空间约为368亿元,2017-2019年新建粮食质检机构检测仪器需求规模60亿元。公司自2010年以来累计研发投入近2.7个亿,我们判断伴随政策催化,公司在食品安全、环保检测等领域的研发成果即将进入收获期。

      粮食安全领域进入收获期,带来显著业绩弹性。国家粮食局发布实施“优质粮食工程”有关事项的通知,完善粮食质量安全检验监测体系,规划“十三五”建立与完善由5个国家级、32个省级、305个市级和960个县级粮食质检机构构成的粮食质量安全检验监测体系,每年新增设备需求20亿元左右,粮食安全检测机构建设提速,为公司传统主业带来新一轮机会。

      估值与评级:看好检验检测行业中长期成长趋势,粮食安全检测中心建设提速,为公司传统主业带来新的机遇期,预计公司2017-2019年EPS分别为0.26/0.33/0.43元,对应PE分别为36x/28x/21x,维持“增持”评级。

      风险提示:环保及食品安全方面政策推进低于预期。