以岭药业(002603)一季报点评：业绩保持稳健增长 期待制剂出口新进展

本报告导读:

    公司传统专利中药保持稳健增长,制剂出口业务积极探索中,维持公司增持评级。

    投资要点:

    业绩稳健增长,维持增持评级。公司发布2017年一季报,实现营业收入13.15 亿元,同比增长18.01%,归母净利润2.19 亿元,同比增长20.27%,扣非净利润2.23 亿元,同比增长22.74%,符合预期,同时公司公告预计2017 年1-6 月归母净利润同比增长10.00-25.00%。凭借专利领域的优势,公司未来有望保持稳健增长,维持预计公司2017-2019 年EPS 为0.55/0.64/ 0.74 元,维持公司目标价22 元,维持公司增持评级。

    专利中药优势明显,推动盈利平稳增长。以岭药业在心脑血管病、感冒呼吸疾病、糖尿病和肿瘤用药等领域拥有系列特色独家专利中药,2017年一季度均保持稳健增长,通心络胶囊平稳增长10%左右。参松养心胶囊同比快速增长增长25%左右;芪苈强心胶囊快速增长35%左右;连花清瘟胶囊因为2016 年一季度增长的基数比较高,所以2017 年一季度实现的增速低于10%。凭借络病理论体系的独家学术和专利优势,核心品种有望继续保持快速增长。

    产品国际化积极推进,培育新的利润增长点。公司具有自主知识产权的通心络胶囊等多个品种已经在多个国家注册并销售。连花清瘟胶囊已进入美国FDA 二期临床研究,并在美国6 个州共30 家临床研究中心进行,未来如能顺利获批上市,将极大带动公司专利中药国际化。化药板块作为公司新兴业务板块,目前已有5 个ANDA 产品申报美国FDA 注册,后续还将开展更多ANDA 项目,为公司培育新的利润增长点。

    风险提示:国际制剂业务低于预期。