天夏智慧(000662)季报点评：张弛有度 不改英雄本色

　　公司一季度智慧城市业绩有所下滑，抛开现象看本质，收入确认时间点的波动对业绩影响较大，但业务“总量”依旧向好，只是何时释放的问题，不影响公司逻辑。平台模式的强扩展性+“走出去”战略，为业绩提供二级动力。继续强烈推荐。

    　　事件：公司发布2017 年一季报，实现营业收入1.67 亿元，同比增长102%，归属于上市公司股东的净利润8528.02 万元，去年同期为亏损62.88 万元。

    　　张弛有度，顺势而为：公司2017 年一季度来自天夏科技的智慧城市业务业绩同比去年有所下滑，市场对于公司智慧城市业务能否成功并持续有一些担忧。剥茧抽丝，我们依旧看好公司的潜力，主要基于两个判断：1）受智慧城市总包模式的特征影响，订单周期一般都比较长，收入确认的节奏并非完全平铺直叙式，因此工程进度和收入确认时间点的波动对于业绩的影响较大，2016年天夏科技一季度收入确认较多，在一定程度上导致2017 一季度收入同比下滑。2）抛开现象看本质，公司当前智慧城市业务的开展和在手订单情况依旧正常，业务“总量”依旧向好，只是何时释放的问题，不影响公司逻辑。随着项目逐步落地，后期业绩有望迎来反弹。近期公告的合作中就包括了邛崃30 亿和辽宁100 亿的订单。当前我国智慧城市建设提速，需求旺盛，公司“1+N”总包模式的价值和规模优势还未完全释放，我们看好公司作为“PPP+智慧城市”龙头的高成长性，将继续受益行业红利。

    　　平台模式下，外延的强扩展性+“走出去”战略，为业绩提供二级动力：公司的“1+N”平台模式具备很强的可扩展性，这为外延上的产业拓展提供了诸多可能性和想象空间，公司借助智慧城市平台可以在大数据、云计算、以及其它各类领域进行业务尝试。此外，公司的国际业务尚待发力，去年10 月与印度国企签署了智慧城市项目合作备忘录，在12 月分别设立印度孙公司和马来西亚孙公司，在印尼、英国等市场也已开展。国际业务的拓展在提速，随着未来国际业务的进一步落地，将为业绩的爆发提供全新动力。

    　　维持“强烈推荐-A”评级：考虑智慧城市行业的成长性及新业务的爆发性，我们维持2017-18 净利润预测为7.8/10.5 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：1、智慧城市建设低于预期；2、新业务拓展进展缓慢。