富临精工(300432)年报及1季报点评：VVT业务持续高增长 升华完成业绩承诺

事件:公司16 年业绩同比增长31.7%,17 年1 季度同比增长59.8%

    公司发布16 年年报及17 年1 季报,16 年实现营业收入11.72 亿元,同比增长36.3%;实现归母净利润2.29 亿元,同比增长31.7%;实现全面摊薄后EPS 约0.64 元。其中,公司第四季度营收和归母净利润分别为3.60亿、0.68 亿元,同比分别增长49.4%、49.6%。17 年1 季度公司实现营收4.82 亿元,同比增长104.4%,实现归母净利润0.84 亿元,同比增长59.8%,主要与升华科技并表及VVT、喷嘴等业务的增长有关。

    VVT 连续高增长推动公司业绩,后续VVL 有望接力VVT

    节能减排法规促进下VVT 渗透率提升、单VVT 转双VVT 的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT 产品提供了巨大市场空间,15、16 年公司VVT 业务营收同比增速分别高达73.5%、94.0%。此外,我们认为公司VVL 产品2019 年或量产,有望接力VVT 推动业绩增长。

    升华科技完成16 年业绩承诺,公司新能源业务成长可期

    公司16 年收购了动力电池正极材料供应商升华科技,升华承诺16-18年净利润不低于1.52、2.00、2.61 亿元,16 年实现净利润1.64 亿元完成当年承诺。正极材料是新能源汽车产业链关键环节,公司扩大磷酸铁锂产能的同时,高镍多元动力新材料在17 年有望量产,公司新能源业务成长可期。

    投资建议

    公司核心竞争力是极具竞争力的精密机械加工能力。近年来公司VVT业务连续高增长主要受益于渗透率提升、产品升级及进口替代。我们判断后续其VVL 业务会接力VVT,推动公司业绩持续高增长。同时公司管理层极具战略眼光,通过外延切入新能源汽车领域,有利于公司的长期发展。我们预计公司17-19 年EPS 为0.93、1.21、1.52 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    公司VVT 等产品销量不及预期;收购后整合低于预期。