山东威达(002026)年报及一季报点评：最坏时点已经过去 后续业绩将持续改善

　　本报告导读：

    　　公告2016 年收入、利润同增40.97%、11.28%，低于预期；受益于德迈科并表及新产品推出，2017Q1 利润大增；秉承稳健经营思维，2017 年业绩有望大幅回升，增持。

    　　投资要点：

    　　结论：公司公告2016年收入、利润为11.8、1.04亿元，同增40.97%、11.28%，低于预期，主要归因于四季度济南一机亏损加大。受益于德迈科并表及新产品推出，2017Q1 营收、净利润分别为2.96 亿元、3307 万元，同比大幅增长53.58%、88.82%。考虑到济南一机继续亏损，下调2017-2019 年EPS至0.37（-0.05）、0.47（-0.08）、0.54 元，下调目标价至12.95 元，相当于2017 年35 倍PE，维持增持评级。

    　　济南一机大幅计提减值，2016 年业绩低于预期：2016 年营收、利润为11.8、1.04 亿元，同增40.97%、11.28%，低于预期；①济南一机四季度亏损约2600 万元，计提减值约2400 万元（含坏账损失约500 万元）；②德迈科全年贡献利润2288 万元，略超承诺；③受益新产品放量，上海拜骋全年贡献利润6000 万元，大超预期。受益于德迈科并表及新产品推出，公司2017Q1 营收、净利润分别为2.96 亿元、3307 万元，同比大幅增长53.58%、88.82%，其中德迈科贡献约900 万元利润。

    　　秉承稳健经营思维，2017 年业绩有望大幅回升：①受益于下游客户协同性及新产品不断推出，预计2017 年上海拜骋贡献利润7200 万元；②德迈科产能、资金、人力瓶颈解除后，2017 年利润有望超3000 万元；③考虑到新增折旧约900 万元，预计2017 年济南一机亏损为3600 万元；公司旗下子公司都已经步入正轨，且一贯秉承稳健经营思维，业绩有望持续改善。

    　　风险提示：机床亏损继续加大。

    　　股价催化剂：外延并购、大额订单。