开山股份(300257)年报点评：把控核心技术布局地热市场 即将步入成长兑现期
事件：2017年4月18日公司发布2016年公司年报，2016年公司实现营业收入17.28亿元，同比增长5.47%，实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比减少43.48%，实现基本每股收益0.12元/股，同比减少42.86%其中，2016年第四季度实现营业收入4.94亿元，同比增长58.84%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.24亿元，同比增长392%。
点评：
四季度继续实现盈利增长，地热电站将成为公司业绩新增长点。公司2016年实现营业收入17.28亿元，同比增长5.47%，归母净利润0.99亿元，同比减少43.48%。公司本年完成了多个子公司的股权收购，储备了具有较高价值的项目，但这些项目前期投资较多，导致公司期间费用大幅增长，拖累公司归母净利润同比减少43.48%。公司四季度业绩企稳，实现营收4.94亿元，同比增长58.84%，归母净利润0.24亿元，同比增长392%。公司继第三季度后继续迎来业绩增长，业绩拐点已经到来。预计2017年公司印尼SMGP 项目第一期30～50MW 地热电站以及匈牙利布达佩斯Turawell 地热公司首期2.7MW 地热发电项目顺利投运，届时公司将迎来新的业绩增长点。
公司拥有行业领先的余热余压发电技术。截止2016年年底，公司共销售螺杆膨胀机178 台，额定装机功率104MW。公司螺杆膨胀机技术不断进步和完善，根据监测数据，在用户热源稳定可靠的情况下，螺杆膨胀发电站的年运行小时都达到了较高水平。2016年内，中石化海南炼化芳烃冷却水余热回收发电项目两台ORC 机组分别运行了8352 小时和8304小时，全年净发电528万KwH；中石化燕山公司S-Zorb 热汽油余热回收发电项目一台ORC 膨胀机在停产检修50 天左右的情况下运行了7417.3 小时，年内净发电340.7万KwH；天丰钢铁第一期余热回收发电项目在热源不足且不稳定的情况下，一台蒸汽膨胀机、三台ORC 机组仍分别运行了7185 小时、7983 小时、8266 小时、7681 小时，全年净发电共658万KwH；由于公司螺杆膨胀机余热余压回收发电的经济性、可靠性让用户满意，澄星磷化工于2017年年初又签署了购置2 台ORC 螺杆膨胀机的协议，协议金额约2900万，目前正在履行中。
把控核心技术，大力拓展全球地热电站市场。公司螺杆膨胀发电技术和成套设备拥有核心自主知识产权、技术水平全球领先，结合公司向全球领先的可再生能源运营跨国公司转型战略，公司大力招揽全球地热发电领域资深专业从业人员，组建了新加坡KS ORKA RENEWABLES PTE.LTD.、美国Open Mountain Energy.LLC 地热开发平台和全球地热开发运营团队，将公司技术团队世界领先的地热发电技术和地热开发团队世界一流的地热勘探工程能力、应用能力结合起来。
目前公司已经取得印尼240MW Sorik Marapi 地热项目和30MW Sokoria 地热项目，以及匈牙利布达佩斯Turawell 地热公司30MW（首期2.7MW）地热发电项目。2017年公司将努力抓好印尼SMGP 项目第一期30～50MW 地热电站的建设运营，实现年内并网发电的目标；按计划完成其他平台的建设和全年打井目标等，为2018年加大开发建设SMGP 地热发电项目的规模奠定基础；在2017年第三季度实现匈牙利布达佩斯Turawell 地热公司首期2.7MW 地热发电项目建成并网发电，并继续推进第一期共30MW 的地热电站开发建设工作；完成2017年上半年接到的所有小于5MW 地热成套发电设备的安装交付。同时，公司将继续在印尼、美国、肯尼亚、土耳其等地继续开拓地热项目，公司希望在未来3~5年内能够拥有1000MW 以上的地热资源开发权。
公司坚持创新驱动，研发投入逐年增长。公司2016年研发费用支出为6109万元，比2015年研发投入增长了23.88%，占公司营业业务收入3.54%，占营业收入的比重提高了0.53 个百分点，公司研发投入占营业收入的比重保持逐年增长的态势。公司十分重视知识产权的管理和保护，截止2016年末已拥有各项专利111 项。
盈利预测及评级：我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为27.63亿元、48.73亿元、70.31亿元，同比增加59.95%、76.34%、44.30%，归母净利润分别为3.52亿元、6.33亿元、8.99亿元，同比增加253.58%、80.08%、41.88%。按照公司现有股本，预计2017-2019年EPS 分别为0.41元、0.74元、1.05元，对应4月24日收盘价（20.60元）的市盈率分别为50、28 和20 倍，维持“买入”评级。
股价催化剂：印尼项目落地；地热行业发展超预期；“一带一路”的政策契合。
风险因素：1、海外地热项目投资实施不达预期；2、核心技术人员流失风险；3、财务费用增加
